央行受壓變鴿資金四出尋息

港股昨天先跌後揚，收市倒升319點，市場節奏變速極快，美銀業績勝市場預期，道指期貨急漲，莫非這輪回升由銀行股擔大旗？美國總統特朗普早前再向聯儲局主席鮑威爾施壓，該局官員都不敢發出鷹派言論，政治氛圍如此，游資自然四出尋息。

特朗普再炮轟聯儲局政策失當，拖累股市與經濟表現。據報道，在華府開會的多國央行總裁與聯儲局卸任官員均擔心，特朗普此一舉動，長遠恐破壞聯儲局不受政治干預的獨立地位。

報道指出，近日參加國際貨幣基金組織（IMF）與世界銀行（World Bank）春季會議的央行總裁們紛紛表達憂心，認為聯儲局超然獨立性岌岌可危。他們認為，共和黨籍的特朗普正削弱聯儲局超然中立、無黨派立場的傳統，該局長久以來決策不受政治干預，正是在國際間擁有模範地位的因素。

總統搞亂檔儲局官員無牙力

歐央行行長德拉吉（Mario Draghi）上周就此表達憂慮，在記者會表示，確實擔心其他國家的央行獨立性，特別是全世界最重要的國家。德拉吉以往極少提及別國央行行動，今次破例「干預」別國央行，反映事態的嚴重性。他說，政治人物若持續攻擊央行，即使央行官員試圖履行控制通脹的使命，普羅大眾仍會覺得央行官員受到政治力量左右。

美國明尼亞波利斯聯儲銀行前總裁柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota）明言，擔心特朗普提名的聯儲局理事，即保守派經濟學家穆爾（Stephen Moore）與商界人士凱恩（Herman Cain）貨幣政策立場飄忽不定。

奧巴馬執政期間，穆爾主張貨幣政策緊縮，如今他改口貨幣政策應趨於寬鬆，並曾說美國經濟轉弱恐威脅特朗普連任，穆爾顯然沒有經濟學者的氣質，更似是一個撈油水的政客。至於凱恩，在經濟政策範圍內根本唔入流。

正是由於特朗普一再干預聯儲局，現在儲局官員們公開講話都不免令人加添一層有色眼鏡，究竟言論是基於真實判斷，還是受政治因素左右？早前芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯（Charles Evans）稱，聯儲局應該對外界傳達可接受2.5%的核心通貨膨脹率，指出在經濟復甦的大部分時間，通脹長期地低於當局目標，通脹預期似乎也遠低於早前目標。他預計，到2020年秋季都將維持利率不變，指在再次緊縮（加息）之前會希望看到實際通脹上升，而不是僅僅一個預測。

以上言論，出自於聯儲局官員之口，確實也有點違反央行的正常運作模式，利率政策應是調節通脹的工具，通脹則是由可靠數據與經濟模型預測出來，此一恒久運作方式，現在話變就變，有違央行傳統。

美國利率在政治壓力之下，很有可能將會扭曲，變成長期低企，這理論上不利美元。然而，影響美滙指數最大部分的歐羅，前景也實在太過不濟，美元後市是升是跌，變得相當不明確。

法國外貿銀行Natixis分析師預測，歐羅區經濟增速可能明顯放緩，在此情況下，應該認真考慮歐央行於2020年重啟量化寬鬆的可能性。在2019年支撐歐羅區經濟增長的因素，包括財政赤字、工資加速增長、油價下跌帶來的通脹下行，這些因素在2020年可能將不再發揮對經濟的刺激作用；因此，今年歐羅區經濟增長可能還好，到2020年就變得差勁。該機構認為，到2020年，歐羅區只能採取更加擴張的財政政策來應對經濟增速的放緩，這也是該機構擔心的一點，屆時歐央行須採取進一步公共債務貨幣化的措施，來抑制長期利率的上升，這又需要歐央行重啟量化寬鬆。

歐經濟多挑戰再量寬或難免

富拓集團指出，從歷史上看，當全球經濟惹人擔憂，美元往往最受益，不排除美滙指數創2019年新高，甚至在全球經濟低迷情況下重返100水平。嘉盛集團表示，英國脫歐方案懸而未決，歐羅和英鎊對市場長線資金的吸引力有限。今年全球央行的大環境就是寬鬆，除非國內因脫歐通脹高企迫不得已加息，否則英倫銀行大概率仍將維持鴿派。

歐洲經濟當前面臨巨大挑戰，歐央行也在最近的議息會議中表達明顯的鴿派立場，表示如有必要，準備好調動一切政策工具，包括開啟新一輪LTRO，旨在將利率維持在當前或更低水平。歐羅【圖1】、英鎊皆弱的前提下，使美滙指數顯得更強【圖2】。