內地債市瀕見頂 A股牛呱呱墜地

中美新一輪貿易談判結束，中國國家主席習近平及美國總統特朗普都話有進展，老特仲希望4星期後有結果。談判「唧牙膏式」進展，但股市次次都升，愈唧愈升，一日協議未簽實，股市繼續有期待。內地本周債息大升，債牛氣若游絲，A股牛可能開始當道，人仔重拾升勢。

近期內地有傳言話人行會降存款準備金率，人行官員頗緊張，除了漏夜澄清外，還報公安查究造謠者。其實，人行現階段確實沒有調整貨幣政策的必要，3月份製造業採購經理指數重上景氣區，股市連升4個月，早階段公布的政策不斷落實，效果將會在未來幾個月顯現，現時無必要放寬貨幣政策及增加流動性。此外，食品價格推動的通脹壓力亦上緊來【圖1】，市場估計3月份通脹會升至2.3%，彭博按各類食品現價追蹤的指數顯示，3月份食品價格料漲3.94%，廠商生產價格雖然仍未見攀升，但農曆新年後化工及油價等價格亦開始見起步，生產價格有機會稍後上揚，有券商預期年底內地通脹會見3%，人行看來更不應輕易再出手。

中美息差拉闊人仔看升

過去一周4個交易天，中國10年期國債孳息拉升了19.2個基點，就算2016至2017年經濟轉角時也沒有那麼大的升幅，10年國債期貨價格一周跌了1.36%，這個跌幅在債市算十分之大，大家都在問中國的債牛是否已死，股牛重生？債券回落，資金更多配置於股市是合理的預計。

內地國債債息大幅抽升，美國同年期的國債孳息截至周五執筆時升了12基點，人仔與美元債的息差擴闊，這趨勢持續下去，有利人民幣兌美元進一步升值，亞洲以及其他非美元貨幣兌美元升值的空間亦增大，歐盟地區經濟疲弱可能已在歐羅滙價反映出來，英國脫歐一事，看來無論是歐盟或是英國唯一的選擇就是把死線再押後。

周五有報道指出，英國首相文翠珊建議把限期延至6月底，而歐洲委員會主席容克更闊佬，話會推動其他歐盟成員把死線推遲一年，短期的硬脫歐風險又低咗。凡此種種，未來在人民幣帶頭下，非美元貨幣全線反轉，機率正在升溫。換言之，美滙指數展開下行之勢，這對未來幾季的資產配置有一定的影響，宜加留意。

今番人仔轉強若成勢，是否有利內地客來港消費和投資呢？這真係要睇過先知。跟過往的周期不同，內地今次既開放本地市場，放寬外資進入，亦下調增值稅，進口產品也會受惠。名牌普拉達（01913）周一把旗下Prada及Miu Miu全線產品降價3%，以吸引消費者。內地削減增值稅的措施有機會搶回香港及其他海外名牌購物中心的生意。

老特政策帶挈美國打工仔

此外，若中國股市興旺，成為國際吸金王，把海外資金盡收A股，一直停留在港的閒資可能加速回朝，近年香港享受的游資充裕環境會逐漸改變。都係嗰句，中國愈開放，香港愈閉翳，旺角先達廣場水貨手機生意的沒落可能是一個先兆。

美國的非農業新增職位過去一年多一直處於高位徘徊狀態，雖然有時如2月份初值只錄得2萬個，但以10個月移動平均值計，數字持續徘徊在21萬至23萬個。而3月非農新職位19.6萬個，更勝於市場預期17.7萬個。特朗普在國際上雖然表現乞人憎，平時講嘢衰衰格格，並無仁君之風，不過，對美國的民眾而言，在就業上他卻做出一些成績，在奧巴馬第二任期下半場，新增職位已持續放緩，但老特上場後，大幅減稅，新增職位加速增長，眼前就業市場火熱，時薪增長加速【圖2】，打工仔無煩惱，不過，老闆可能愈來愈頭痛，招聘日益困難，出手要更闊綽，隨時會影響到利潤率，這是經濟周期末必然出現之事。