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2019年3月29日
「價值物語」欄主郝承林兄常言現金流較盈利重要，區區不敢苟同。內房股現金流是負數，股價卻翻了不知多少倍；本地地產股現金流全都是正數，股價卻長期落後。誰說股價表現要看現金流？
不是現金流不重要，而是不同股票，便應用不同估值方法。內房是資產升值遊戲。過去10年，本地樓價可能升了3倍，內地樓價隨時升了10倍。如果要年年有錢剩，還債、分紅，那便沒錢投地。幾年下來，市場份額大減，靠邊站，更享受不了樓價上升的好處。相反，敢於借錢拿地、負債比率愈來愈高的，全都賺個盤滿缽滿。
本地地產商有一半是收租股或房託，增長穩定、現金流充裕，但就是一切太過穩定，股價便升不起來。另外的一半，政府土地供應有限。即使新樓賣個滿堂紅，也沒有地方再投資，現金流強是強，但也是市場已接近成熟的表現。
如果有天內房全都正現金流，錢都拿來還債，反而是音樂椅遊戲快將完結的訊號。錢沒有地方投，所以才用來減債；又例如醫藥股，可能研發多年，年年都虧錢，然後靠一隻特效藥賺大錢。若單看現金流，便不用看醫藥股了。不同股票便應用不同的分析方法，現金流重要，但決不會是唯一法門。
本欄欄目由來，不是滿腹經綸（沒那麼頭巾氣），也不是倉央嘉措的「那一月，我轉動經輪，不為超度，只為觸摸你的指紋」（也沒有那浪漫），而是看了沈鑒治先生的回憶錄《君子以經綸》。
《易經》屯卦云：「雲雷，屯。君子以經綸。」雷雨震動，天下處於萬事開展的混亂局勢，君子應審時度勢，持正行事，經劃將來。世界形勢正處複雜多變局面，新舊經濟地位互換，但混沌不明，往往正是機會最多的時候。每代自有每代的股王，惟尋找下一股王，不一定只有一種方法。
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