2019年3月26日

伊馬仕 板塊觀察

基建撐經濟 水泥需求有保障

國家統計局公布，1月至2月份城鎮固定資產投資累計按年增加6.1%【圖1】，其中地產投資受惠西部地區帶動，按年上調至11.6%，為去年7月以來首次上漲。此外，基建投資（除水電燃氣）亦連續5個月回升，按年累計增長4.3%【圖2】。

 

同時，發改委首兩月基建投資項目申報金額為31562億元人民幣，按年上升30.9%，反映地方政府投資意願回暖。市場預計，基建將是2019年「保增長」最確切方向，水泥行業的需求有望得到支撐。

旺季臨近 價格上調

目前，正值水泥行業淡旺季交界的時間，上周安徽銅陵地區上峰水泥廠就率先上調熟料價格每噸20元人民幣，預計其他廠家在短期內跟隨漲價。水泥行業即進入季節性旺季，價格預料上行，而以全國高標水泥價格來看，現在價格較去年同期高出約每噸25元人民幣。旺季臨近，加上相對較高的價格區間，水泥企業首季有望延續去年的業績增長勢頭。

按地區來看，華東市場1月至2月水泥產量按年上升4.18%，早前受假期及雨水影響，導致華東市場水泥庫存大幅增加，而近期天氣好轉，庫存迅速回落，預料3月及第二季的需求恢復潛力較大。

另外，同期華北及西北區域水泥產量分別按年增加33.82%及18.56%，全年整體水泥行業的需求有望展開上升的勢頭。

2019年內地將繼續促進區域協調發展，推動實施京津冀協同發展、長江經濟帶、粵港澳大灣區等國家級重大戰略，加大基礎設施等領域補短板力度，提升基礎設施密度和網絡化程度，促進房地產市場平穩健康發展，水泥剛性需求有望得以延續。

水泥企業中，可留意產能布局完善及具成本優勢的海螺水泥（00914），其產品銷售往華東及華中各佔約三成，華南及西部則佔約一成半及兩成。去年華東和華中市場需求穩定，供求關係進一步改善，銷量增長同時，價格亦大幅提升，銷售金額按年分別上升43.27%和35.37%，毛利率則上調 11.08個和12.97個百分點。

海螺水泥估值合理

截至2018年12月31日止年度業績，公司營業額約1284億元人民幣，較2017年同期增加70.5%；股東應佔溢利按年增加87.8%，至298.58億元人民幣。參考EJFQ FA+資料，公司預測市盈率約7.2倍，與中位數水平相若，估值合理。

海螺水泥股價年初至今沿上升通道發展，目前於200天線及下方成交量密集區頂部見支持，RSI守於50中軸之上，預料整固後有機會再上【圖3】。

主要業務在華南地區的華潤水泥（01313）亦值得關注。2018年度，以地區劃分，廣東營業額按年升36.5%，至131.25億元，佔整體收入超過四成，大灣區的基建逐步增加，相信可以為公司帶來正面影響。

華潤水泥走勢偏弱

截至2018年12月31日止年度綜合營業額387.92億元，較2017年增加29.5%；股東應佔溢利按年大增120.5%，至79.75億元，每股基本盈利1.179元。

據EJFQ FA+資料顯示，該公司預測巿盈率約7.3倍，同樣地與中位數水平相若，估值合理。

走勢方面，華潤水泥股價暫企穩10天線水平，惟RSI回落至50中軸以下，走勢偏弱，待股價成功衝破200天線阻力才伺機買入，值博率會較高，有望進一步挑戰上方成交量密集區底部，約8.84元【圖4】。

信報投資研究部

 

 

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