2019年3月12日

伊馬仕 板塊觀察

營運續改善 煤企有力升

中國煤炭工業協會（下稱「中煤協」）早前召開年度新聞發布會，據協會統計，2018年全國規模以上煤炭企業主營收入達2.27萬億元（人民幣．下同），按年增長5.5%；實現利潤2888.2億元，較2017年上升5.2%；資產負債率65.7%，相對2017年下降兩個百分點。全國規模以上煤炭企業主營收入及利潤總額均有所增加，而資產負債率亦出現輕微下降。

展望2019年，中煤協預計，全國煤炭市場供需將逐步朝寬鬆方向轉變。在優質產能陸續釋放下，煤炭市場的供應會進一步提升；需求方面儘管出現放緩，協會估計仍達約40億噸，對煤炭價格的穩定有所幫助。

近日，受兩會期間煤礦放假檢修，加上陝西省榆林神木市及內蒙古錫林郭勒盟發生礦難，促使煤炭產地安檢趨嚴，煤礦復工復產進度緩慢，陝西榆林同意復工的兩批煤礦中目前僅有一家通過驗收。另外，內蒙地區受礦難事件影響，亦有嚴格規管，導致產地供應不足，淡季煤市超出預期，部分產地煤價每噸上漲超過100元。截至3月6日，環渤海動力煤（5500大卡）綜合平均價格指數按周每噸再升3元，重返2018年初的水平【圖1】。

中煤能源發盈喜

此外，澳洲焦煤進口受限，亦造成焦煤整體供應略為偏緊。下游方面，受環保因素影響，產能利用率雖然有小幅下降，但仍屬相對高位，同時庫存處低位，有保庫存需求，導致短期焦煤價格偏強。

在港上市的煤企，可以留意中煤能源（01898）。集團1月底時曾發出盈喜，預計2018年按年多賺26.1%至37.5%，淨利潤達44億至48億元。業績造好，主要是其能夠抓住機遇開拓市場，加強控制成本，資產營運效率和經營質量的明顯提升。該公司今年1月份經營數據亦明顯增長，商品煤產量及銷量分別按年上升36.3%及34.2%，達致833萬噸及1616萬噸。

參考EJFQ FA+資料，公司預測市賬率約0.4倍，較中位數水平高約1個標準差，估值便宜【圖2】。

 

走勢方面，中煤能源股價回落至250天線附近暫見支持，目前RSI處於50中軸之下，預料需待中煤能源重越成交量密集區頂部，約3.45港元水平，才較有動力向上衝【圖3】。

兗州煤產量提高

兗州煤業（01171）亦公布了去年煤炭業務營運數據，集團於2018年商品煤產量按年增加18.99%，至9510萬噸，而商品煤銷量則為1.12億噸，較2017年增長15.23%，當中佔商品煤銷量近八成的自產煤，維持大幅增長，錄得20.42%的漲幅。

除營運數亮麗外，內蒙古自治區能源局今年1月初同意兗煤全資附屬鄂爾多斯市轉龍灣煤炭所屬轉龍灣煤礦生產能力，由每年500萬噸增至1000萬噸。隨着轉龍灣礦產擴增，兗煤鄂爾多斯能化的分部煤礦產能由每年1820萬噸，增至2320萬噸，預料將有助提升兗煤的未來盈利。

據EJFQ FA+資料顯示，兗州煤業預測巿賬率約0.5倍，較中位數水平低約0.4個標準差【圖4】，估值合理。

 

股價走勢方面，年初至今沿上升通道發展，3月初調整後暫於20天線及通道底部有支持。目前，RSI仍企於中軸之上，走勢偏強，上方明顯阻力落在成交量密集區底部，約9.19港元附近，現價仍有上升空間【圖5】。

信報投資研究部

 

 

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