2019年2月16日
港股近日出現調整,「恒指失守兩萬八」又成為新聞頭條,當然明白有很多人一心想着熊市反彈何時完結,不過阿米覺得就算是當作反彈,此刻仍不用太過擔心,現時情況仍然可以視為調整而非轉勢。德國股神科斯托蘭尼的著名股市公式:「貨幣+心理=趨勢」,去年環球股市跌跌不休,一開始是環球貨幣緊縮的影響,到最近已經波及到實體經濟,投資者普遍心理亦轉為向淡。
中國流動性短期略節制
年初貨幣政策大轉向,美國聯儲局有機會暫停加息及縮表,仍然是市場單方面憧憬,會否一廂情願,尚待下月議息會議確認,不過中國由去槓桿轉軚至放水救市模式這一點,相對上較可靠。
中國1月新增人民幣貸款高達3.23萬億元,單月計是歷史新高,加上一系列催谷銀行永續債措施,連融資環境最惡劣的民企內房,都陸續成功抽水或發債。不過1月開盡水喉捱過年,農曆新年後預料放水情況會稍歇,近日人行暫停逆回購操作,讓到期資金回籠,假如情況持續,算是確認短期中國流動性會輕微節制。
這類急速反彈後再調整的市況,股票市場往往極之一沉百踩,原因是當初買入的資金,大多心裏都沒有底,轉身較快的對沖基金,還是博反彈的投機錢,對公司研究都是「有限公司」,而經濟下行跡象愈來愈明顯,不少長倉基金仍然純粹以基本分析立足,論數據仍未見底,論估值不夠低殘,要分析員這一刻Call Buy,很難站得住腳,往往等到有更多證據出現,大型基金才有理據進場。
股市有周期,投資者心理亦有周期。由最初全面睇淡,到半信半疑,最後要市況連升,機構投資者亦要被迫追貨時,才意味着這一浪升勢,可能已經走完大半以上。美國去年12月零售銷售跌至逾9年新低,加上中美貿易談判又過一回合,投資者對好消息麻木,反而着眼壞消息,中港股市今年反彈全球最勁,短期調整實屬難免,至於會跌多深,恕阿米沒有水晶球,不過反而可以參考此次調整之中,哪些股份守得較穩,有助發掘下一輪投資主題。
參考以往中國熱錢的做法,有錢在手必然輪流到處投機,不論商品期貨還是中小型股都會亂炒一番,近日中國豬價挾着豬瘟疫情升溫,此等投機熱潮往往要直到通脹壓力殺埋身,央行收緊韁繩方會停止,與中國通脹概念相關的必需消費品,包括啤酒及各類快速消費品(FMCG)板塊,仍然可考慮小注吸納。
筆者馮宏遠,證監會持牌人士。
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