老鮑「鴿神」上身股市興奮到暈

美國聯儲局主席鮑威爾沒有令市場失望，繼續大放鴿言，完全打倒6個星期前的他，唔加息之餘，又醞釀終止「縮表」，仲話日後遇上衰退，還有大把空間擴大資產負債表，總之印銀紙包底冇有怕。股市隨即興奮，量寬遲早翻轉頭，環球債務會有增無減，長遠而言，全世界愈來愈似會走上日本之路，下一代都幾悲。

中美未傾掂老特搶閘補飛

執筆時，市場等緊下一個好消息，睇吓中國國務院副總理劉鶴在華府經過兩日談判後，有否成果。美國總統特朗普搶閘預報，雙方懷着良好的意願展開磋商，最終協議還要等他與中國國家主席習近平敲定，尤其一些重大而長久的難題。睇嚟有些老大問題仍未傾得掂，要兩位領導人拆掂佢。老特最叻係畀市場希望，讓升市可以延續下去。

聯儲局議息後記者會上，主席鮑威爾把未能如期加息歸因於兩大逆流（Cross Currents），一是西歐及中國經濟轉差，危及美國出口；二是金融條件去年第四季轉緊，但他形容本土經濟強勁，通脹沒有壓力。

議息會議後，美元下跌，不少人期待美元就此玩完，不過老鮑講到中國及西歐的經濟咁差，理論上貨幣政策應該比美國更為寬鬆才對，按理當歐央行及人民銀行減息，歐羅及人民幣回落的機會較大，勿過度押注在弱美元。

至於聯儲局縮減資產負債表，老鮑話資產負債表的最終規模會比該局原初預期為大，未來幾次會議將定出「縮表」的告終時間表。

在答問環節，記者問當美國遇上新一輪衰退時，聯儲局有否足夠工具應對，老鮑就話息口可降至零，資產負債表就算維持在4萬億美元，再擴充的空間仍然很大。

量化寬鬆長伴債癮難除

聽完這番話，大家忽然醒一醒，量寬原來會跟大家長相廝守，全球央行的資產負債表易擴難縮，就好似毒癮深的道友，愈吸愈多。10年印銀紙，環球企業及政府債台高築，聯儲局加息「縮表」一兩年，世界經濟已頂唔順，所以「縮表」大計最終都係行人止步，老鮑忽然醒悟，是時候制訂一套令「縮表」大計壽終正寢的時間表。

對於美國，老特時代的政府財赤會因減稅而日趨嚴峻，偏偏他又要中國及其他國家不能再享有對美國的貿易盈餘，這些國家那有美金買美國國債呢？老鮑應該心知肚明，最後買美債的責任會落在聯儲局身上，就算唔可以直接買一手債，都會嚟二手市場頂住個價。

睇嚟收水不成，遇上衰退只會再加碼，美國如此，中國、歐洲、日本應該都走不出此框框，結果是資產價格不斷膨脹，貧富鴻溝日大，有產者與無產者的對抗日深，民粹席捲全球，國家主義興起。央媽們以沒有通脹為由不加息，但通脹不高，係因為一般人工資增長慢，加上樓價等資產飆升，可用作消費的資金有限，打工一族要節衣縮食，儲錢供樓，資產價格就有得升，物價點漲得起呢？

聯儲局的法定任務是睇住通脹及就業，在寬鬆貨幣政策下，美國打工仔有工做，實質工資就無乜增長，央行解決不了的問題，最後會以政治手段了斷，明年總統大選必然好戲連場，民主黨的競選策略向左傾好明顯，抽取不同形式的富人稅將是政綱重點，包括財富稅、財務資產稅、較高的累進稅率等，希拉莉式的候選人應該難以跑出。

資金湧亞股弱美元非必然

市場憧憬美元轉弱，本月資金流入亞股十分踴躍，【圖1】綜合了台灣、南韓、泰國及印尼4個股市外資淨買入金額的總和，以數據的20天移動平均線看，是2016年7月以來最高，香港沒有外資進出的登記制度，但觀乎互聯互通的北上資金達610億元人民幣，創下新高，都印證了有資金回流亞洲。當然，這些資金流向能否持續，有待觀察，美元強弱是背後動力。正如前述當歐央行及人行再放鬆貨幣政策救經濟時，美元強勢可能重現。