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2019年1月12日

方立祺 運籌制勝

如何讀透作者的劇本

每局都光怪陸離,潛台詞是概率性思維,我們都要有幾手準備,但有多重設想不代表無主流劇本,正如上周所講,自美股去年10月中跌穿筆者公開的參考位,繼而轉成負面趨勢後,標普500指數跌兩成已是心中的主流劇本,只是最終的跌速、港股的「硬淨」在意料之外。

不過說時遲那時遲,標指最新已較剛過去的「拆禮物日」低位反彈逾10%,這又是否在意料之外?非也,市場反應與個人的劇本頗吻合,不善忘的讀者應記得,去年聖誕節前的周末,本欄罕有地以「打折貨通街走」為題,直言目前着眼一些階段性機會。

息口預期峰迴路轉

「十年非典兩茫茫」(刊於2018年06月23日)一文見報後,筆者較少分析股份,當周都忍不住寫了些地產股,無他,息口預期在上季真的峰迴路轉,果不然,近期也有大行開始唱好,花旗銀行在年初把本港物業發展商的投資評級,由原來「減持」升至「增持」。

該行料香港住宅市場成交於3月復甦,並帶動樓價在今年第二至第四季上升,全年漲5%,與同業估計樓價下跌5%至10%截然不同,同時把本欄早前看高一線的恒地(00012)評級升為「買入」,目標價增34.8%至48.8元,相當於股價較資產淨值折讓35%。

及至去年聖誕節前後,筆者發現「美股跌得更深提供了機會」,揚言年底年初的主戰場應該在美股,最終標指至今彈幅最高近11%,而恒指比平安夜的低位彈不足5%。

然而,有留意筆者臉書專頁都知,本周已拆走部分美股的投機性倉位,其中一個原因是歐羅呈強,短期或有機會將重心放回中港股。

事實上,在「打折」一文寫到,跌得最殘的中國市場可看長一點,美股的倉位則投機性多一些,港股介乎兩者之間,故現在部署與早前構想的劇本相距不太遠;部分熱情的讀者或會問,既然心中有一套劇本,何不「腦殘」地一筆一劃告之,想必是秘技自珍。

實情是自己也是股海中的一隻迷途小羔羊,一招半式當然有,但更多是綜合不同因素的推敲,故劇本會不斷微調,若遇上明顯的變化,更可能需要大幅調整,若什麼都講到鐵板一塊,並不符合金融市場光怪陸離的特性。

受眾多忌信口開河

再者,不少人缺乏概率思維的訓練,覺得事情非黑即白,作為寫手便不能信口開河,有心的讀者唯有多花心思,用更多的「腦」力感受作者的觀點,再配合自己的經驗和想法了解形勢,以上周的文章為例,細讀自然會有所感受。

2019年首篇文章「每局都光怪陸離」的首句是:「上周講到世事如棋,除了息口方向、中美貿易戰立場,近兩個月其中一點難以料到的是美股大幅跑輸給港股,2018年10月底恒指收報24980點,現仍穩穩企於其上。」平平淡淡的一句,當中已蘊含局勢的關鍵轉變。

如果說港股去年下半年表現不濟,息口預期向上、中美貿易戰升溫,以至新興市場相對美股疲弱都是重要的因素,而世事如棋,上述三點在去年底今年初皆得到一定程度的紓緩,文章更突出的訊息是美股急熊之下,恒指的低位竟安然無恙。

該跌不跌就是升,為何不能宣之於口?一是如上述,這只是一個概率;二是中美貿易談判正在進行,一個壞消息已可震死人;三是在去年聖誕前指出「着眼更多的是階段性機會,暫不敢輕言撈底看幾多幾多年」,故本身並不是超樂觀,太隨便的斷言實在做不出。

至於由「打折貨通街走」到「每局都光怪陸離」這系列文章的含金量有幾多人挖得出,就要看緣分,見到金都要識執,從來都是發達的前提,共勉。

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