熱門:

2019年1月7日

溫天納 納論神州

放水升級 減息隨至

上周五人行降準前,筆者與內地多位經濟學家會議,討論減息降準的時間節點,筆者明確表示降準即將執行。是次人行下調金融機構存款準備金率1個百分點,有可能只是一個開端,若參考內地2014至2016年期間「先定向後全面,先降準後減息」的路徑,這次全面降準有可能暗示內地貨幣政策寬鬆已經從初級階段進入中級階段,未來減息機會增加。

全面降準主要為了對沖經濟下滑的壓力,參考去年底公布的內地經濟數據,挑戰巨大。內地12月官方製造業PMI為49.4,29個月來首次跌破榮枯線,創34個月來新低。而內地12月財新製造業PMI則為49.7,2017年5月以來首次跌破榮枯線,創19個月新低。

投資基建支撐經濟

內地工業企業利潤、 PMI等數據顯示經濟下滑壓力進一步增加。人行第四季度景氣調查顯示,貸款需求與宏觀信心下降,而通脹預期上升。11月工業企業利潤增長速度繼續下滑,12月PMI跌破榮枯線。除需求端外,生產端與價格端也開始走弱,主動去庫存或已開始,經濟進入短周期波動中較困難的階段。故此,必須以非常規貨幣政策應對。

政策方面,筆者預期中央將採取結構性甚至全局性貨幣政策,基建投資或成為更大支撐力量。當然,中長線而言, 市場化改革要比逆周期調控更為實在。

小微企貸門檻下調

其實,為對沖政府債券發行繳款、跨年等因素的影響,以及維護銀行體系流動性合理充裕。在降準前,人行在上周實現淨投放100億元(人民幣.下同),其中逆回購投放5000億元,逆回購到期4900億元。長端利率先升後降,截至去年12月28日,10年期國債到期收益率下降12基點至3.23%,10年期國開債到期收益率下降逾13基點至3.65%。若再順序研判年底前的一系列財金政策,中央政府正在積極面對一系列挑戰。

在去年12月24日國務院常務會議當中,落實加大對民營經濟和中小企業的支持,完善普惠金融定向降準政策。在12月25日金融委辦公室召開專題會議,研究多渠道支持商業銀行補充資本有關問題,推動盡快啟動永續債發行。在12月27日人行第四季度例會當中,提高貨幣政策前瞻性、靈活性和針對性。穩健的貨幣政策要更加注重鬆緊適度,保持流動性合理充裕,保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長,保持人民幣滙率在合理均衡水平上的基本穩定,在利率、滙率和國際收支等之間保持平衡。

在進入2019年的首個交易日,人行公告自2019年起,將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考核標準由「單戶授信少於500萬元」調整為「單戶授信少於1000萬元」。

在本次門檻下調之前,內地銀行適用的標準是人行在2017年9月29日發布的《關於對普惠金融實施定向降準的通知》(以下簡稱「通知」)。文件明確,定向降準政策考核範圍為普惠金融領域貸款,包括:單戶授信少於500萬元的小型企業貸款、單戶授信少於500萬元的微型企業貸款、個體工商戶經營性貸款、小微企業主經營性貸款、農戶生產經營貸款、創業擔保(下崗失業人員)貸款、建檔立卡貧困人口消費貸款和助學貸款。

減稅降費支持實體

去年內地經濟運行以「防風險、精準扶貧、污染防治」為主基調,今年市場的主調是穩,當中固定資產投資亮點或轉移至基建投資。2019年加徵關稅對出口的影響或逐步加強,加上人民幣滙率預期,預計淨出口對經濟的貢獻將持續負增長。在經濟承壓的背景下,2019年整體消費仍需依賴政策助力。未來需密切關注減稅降費相關政策。

2019年財政政策積極的空間主要來自公共財政收入,「減稅降費」為主題,通過降低小微、民營企業稅負,支持實體企業發展。此外,國家亦透過減輕居民個稅負擔,改善目前信用環境,促進民營投資及個人消費,從而支撐經濟基本面。一系列緩解政策將陸續到位,若「先定向後全面,先降準後減息」思維同步落實,國家經濟的困境將稍微紓緩,換取空間進行結構性長遠的規劃。

作者為資深投資銀行家

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads