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2018年12月31日

習廣思 信筆攻略

華府出「三寶」 逆境添煩惱

美股經歷近期罕見的波動,交易員稱為瘋狂的一周【圖1】,究竟何以股市會波動至此,大家不妨回想1月底2月初的那一場大跌市,都是程式交易盤所致。科技發達,連股市交易都變得人工智能化,也不知是好是壞,來年更多政經突變,股市波動或變成常態。

程式交易佔美股大半江山

美股這一波大跌浪,實際始於12月19日的聯儲局會議之後,當晚先升後跌,收市急插351點,此後3個交易日,配合美國總統特朗普在Twitter「追罵」聯儲局主席鮑威爾、財長努欽電聯華爾街銀行家搞出大頭佛,道指分別再瀉464點、414點及653點。

到了「拆禮物日」,美股略為高開後一度轉跌,中段升了數百點,到收市前一小時,更將道指推升多500點,錄得1086點的驚人升幅。上周四同樣瘋狂,道指到收市前一小時多仍跌約600點,收市竟倒升260點,假如唔睇到尾,會錯過很多精采場面。

今年2月5日,道指也曾出現閃崩場面,20分鐘內跌了700點之多,近日的一小時500點、個半鐘800點,何嘗不是程式及智能演算法交易ALGO Trading所致?

據MarketWatch報道,程式交易是指電腦軟件依據複雜演算法和公式進行買賣,下單過程毋須人手參與。程式交易的可怕之處在於速度極快,眨眼之間,交易就已經完成,根本來不及阻止。

機器速度極快,早已佔據市場大半江山。B. Riley FBR首席市場策略師Art Hogan估計,一般交易日中,50%至60%交易來自機器,如果市場激烈動盪,更有90%交易來自機器。

早於去年底,美國資本市場的結構已出現重大改變,透過程式買賣的高頻交易,佔美股每日成交量已高達60%,遠高於2000年前的10%。另外,被動式管理基金在過去10年內,每年平均增長逾20%;因此,一旦市場恐慌性贖回,股票有被迫賣出的壓力,造成股價快速修正。

電腦程式不帶感情、冷血執行買賣,人類交易員及散戶速度跟不上,只能眼巴巴看着股市大跌,然後陷入恐慌,最後拋售離場,結果會進一步放大沽壓,引發惡性循環,帶動更多程式執行賣單,釀成更慘重的跌市。12月24日的大跌市,遇上成交偏淡及機械化程式主導,或加速了跌勢。經上周的反彈,標普500指數剛好升抵0.382反彈阻力【圖2】,且看電腦未來會如何演算。

努欽安撫華爾街弄巧反拙

當然,美股跌市三大重要人物仍是鮑威爾、特朗普及努欽。鮑威爾是典型的技術官僚,讀法律出身,做事依足規矩避免出錯,同前主席耶倫好大分別。耶倫有經濟學者背景,兼有一定的經濟預測模型作依據,當年「等埋中國」暫緩加息,就睇得出佢同鮑威爾的分別。耶倫看來是局內數一數二鴿派人物,特朗普因其是奧馬巴時期官員而棄用,實在是有眼不識泰山。

至於特朗普,對鮑威爾追擊,可將股市下跌的責任推到對方身上,華爾街炒家們及一般股民的怨氣與焦點便會放在鮑威爾而非特朗普。然而講到要炒掉鮑威爾,則央行的獨立性便蕩然無存。要知道美元唔係印度盧比、土耳其里拉,係一隻國際結算貨幣、全球性央行儲備,豈容如此兒戲。

最搞笑仍是美國財長努欽,打電話比美國六大銀行大班,並高調宣布市場流動性充裕,以圖挽救跌市,結果弄巧反拙。美元流動性出現問題,可能原因包括大量企業違約無法還貸、市場對美元無信心,美元大跌兼資金流出,以及再有投行倒閉,重演金融海嘯,呢幾個可能性靠譜嗎?努欽作為財長的個人能力,恐怕是歷任財長中最低。

以上三大人物唔知係三寶還是三儍,令人對來年一旦政經不穩、財金市場動盪時政府處理問題的信心大打折扣。事實上,白宮官員炒完一個又一個,全世界對特朗普政府都沒有多大信心。

白宮廣徵專家意見救市

據CNBC報道,一位美國政府的高級別官員聯繫了至少一位知名投資者,以尋求市場建議。這通電話於12月24日大跌市後打出,知情者表示,美國政府決心提振股市。該投資者要求該官員告訴特朗普停止在Twitter上批評鮑威爾、結束政府高官的頻繁更替,以及與中國達成貿易協議以穩定市場。呢位知名投資者言簡意賅,道出了真正搞亂市場的元兇。

美國聯邦政府局部停擺仍然沒有轉機。參、眾兩院上周四晚分別召開會議,但議事廳內冷冷清清,草草決定把商討預算的議程押後至本周三。雖然特朗普將關門責任推向民主黨,但民調顯示47%美國人認為停擺責任在特朗普,這意味民主黨大條道理不妥協,看來件事有排拖。

 

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