明年投資取態宜穩健為主

聖誕樹的傳統來自北歐文化。在冬天將常青樹請進家裏，在一片雪地、萬物蕭瑟之中，看到不會枯黃的綠葉，有祝福明年農作物茂盛之意。在工業革命之前，冬天能做的經濟活動不多，所以無論是華人傳統的做冬、美國人的感恩節，還是歐洲人的聖誕節，都是冬天集齊家族成員聚餐的時候，藉以感謝一年平安度過。

複式回報72法則

當然，一家人聚在一起，除了可以「闔家」打電話給新晉證券商買「聖誕股票」之外，亦可討論下一年的投資和商業策略。以前對農業科技似明未明的時候，雖知道農作物需要輪替耕種收成才好，但是如何輪替卻未有定論，在家庭會議決定來年的農作物，是每年最重要的決定。

長線投資，重點是維持回報，保持常青。計算複式回報的「72法則」，以72除以每年的總回報，得出的就是資產升值一倍所需的時間，例如畢非德和李嘉誠等著名投資者能做到每年24%回報，72除以24就是3年。所以他們的資產每3年升值一倍。

複式回報最厲害之處是，每年的增長是以去年的資產額為基礎，時間愈長，升值倍數愈大，所以每3年升值一倍，每6年就升值4倍、每10年升值10倍。像畢氏和李氏兩位前輩，若持續錄得這幅度的增長，10年10倍就變成20年100倍、30年1000倍。

避免單年投資損失

長期投資最需要避免的是單年錄得損失。假如一次股災，歷時一年，將資產減半，那麼，就算次年就可以回復到每年24%的增長率，亦需要3年才能回到股災前的水平。而且，24%是畢氏等傳奇投資者的成績，一般人能穩定地做到每年10%至15%已經是很不錯。以同樣的「72法則」計算，10%是7.2年翻一倍，15%是4.8年翻一倍。所以如果升巿時候的成績是每年10%，股災後連同股災的一年，就需要8.2年才能回到股災前的資產額。

維持雙位數回報難

以過去幾十年股災和股災之間的間距是10年左右計算，投資者需要每8.2年才回到起點，基本上就是長期回報接近零，等於白做。

機構投資者往往長期把一半資產放在債券，另外再有10%或以上投資在收租地產或房託，最根本的考慮是希望有利息、租金和股息等收入，以應付機構的支出。但是上述的複式回報原理亦是其中的考慮。當機構投資者管理以億元計，找到投資機會亦未必有足夠深度去滿足機構投資者的投資額，所以愈大型的投資者要維持雙位數字的回報就愈難。就算畢非德亦屢次在巴郡年報談及這個道理，認為總有一天巴郡的回報率會回落至正常水平。

所以成功的投資者在決定分散投資時，未必是因為認為原來的資產在短期之內會下跌，反而是達成了當初的投資目的，就應該脫離戰場，不應盲目戀戰。

2018年本港及亞太區股巿都見下跌，影響其表現的地緣政治尚未完結，因此，2019年的投資取態也許仍應以穩健為主；希望到了第二三季，地緣政治形勢逐漸明確，則可以再考慮投資到較高回報的資產之中。

作者為安泓投資的投資總監，負責管理公司所有投資項目。他為《信報》/信網撰文，與讀者分享投資見解。

(編者按：楊書健著作《這些房託值得買》現已發售)

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