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2018年12月18日

畢老林 投資者日記

合理預期有用 慣性預測無聊

12月17日,周一。每年到了此時此刻,十大預測、八大驚奇充斥網上網下。理性的人都知道,未來無人說得準,勉強測之,對是好彩錯乃應該。然而,就像十二生肖運程展望,許多人邊罵邊看樂此不疲。銷路、點擊既有保證,玄學家、股評人哪有不投大眾所好之理?

核心價值

樂觀的預測若能為肖雞肖猴者注入正能量,令此輩行步路也會彈吓彈吓,何壞之有?反過來看,悲觀的預測若能驅使肖龍肖馬者賭少些錢、多注意健康,玄學家縱使噏得就噏,不亦功德無量?

老畢日前談及「理性」(rational)與「合理」(reasonable)兩個字詞之間微妙而重要的差別,套用於此,每天起床不忘提醒自己未來怎樣天曉得,理性有餘卻不近人情。流年運程走勢、恒指年尾見幾多點等猜想,倘若有助某些人心裏感到踏實一點,則明知不可測而測之雖有欠理性,惟要把相關行為「合理化」也非難事。

說到字眼上的一線之差,投資者有必要仔細想想的,老畢認為乃預測(predictions)與預期(expectations)的分別。預測的着眼點從來都是啱唔啱、準唔準,本質上無異於要求作出預測者鋪鋪贏、開口中。世上哪有這樣的人?

驚濤駭浪

驟聽之下,預期跟預測好像是同義詞,但前者的「核心價值」不在準與不準,而是有了合理預期,投資者方能針對一系列可能出現的「結果」(outcomes)做好思想準備,任何一種情境發生都不致心驚膽戰手忙腳亂。

2009年以來,估美國經濟衰退重臨估足9年者不計其數,花旗國明年當真陷入衰退,恐怕乃史上最多人猜對的一次。可是,10年錯足9年,此輩縱使厚顏邀功,對這些年來錯失了多少投資機會,難道亦能自欺欺人?由此可見,年年預測衰退者只關心個人榮辱,對諸般其他情境應有的預期不聞不問,最終也許啱番次,但如此不客觀,於己於人何益之有?

股市單一預測數字只要極盡誇張之能事,以此作標題,點擊率想低都難。然而,從實際投資角度出發,這樣的預測是毫無意義的。

與其執着於恒指2019年終具體處於哪個水平,股民尤其長線投資者不如時刻提醒自己,股市歷來平均每4年有3年上升,但跌起上嚟唔係人咁品,錄得負回報的年份跌幅往往達雙位數。須知道,長線投資講求信念,可是人非草木,要在驚濤駭浪中保持平常心,寄望統計數字穩定情緒,比聽信慌死嚇你唔親的預測有建設性得多。

為估而估

閣下若喜歡短線投機,就更有必要對反覆無常的市況設定各種合理預期。在許多人印象中,美股10年牛市彷彿無風無浪,一條氣升足幾倍,事實當然不是這樣。

從【表】可見,2009年至今,標普500指數多達5年曾以雙位數百分率從高位回落,全年計雖盡皆錄得正回報,惟年頭估年尾即使畀你好彩猜中,個市失驚無神跌兩三成才爬番上嚟,你教沒有水晶球卻深恐短炒變長揸之輩點做?短線投機更須對諸般情境心裏有數,不論賺蝕都要嚴守紀律,盡量保留實力打下一場仗。

投資者需要的是對種種不可測結果的合理預期,不是為估而估的慣性預測!

 

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