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2018年11月30日

習廣思 信筆攻略

鮑威爾臨時「爆肚」 背後玄機堪玩味

聯儲局主席鮑威爾一聲話聯邦基金利率好近中性水平,美股即激發大量平淡倉的買盤。輪到港股昨天開市就無咁好彩,美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)話要研究方法,把美國車企自中國進口汽車的關稅調高至40%,跟中國睇齊,「習特會」前搞小動作,市場自然打了個特,恒指高開後反覆下跌,收市挫232點(0.87%),滬深300指數跌幅更達1.3%。不過,又唔使咁悲,若聯儲局真的停止加息,港股大茶飯再至,問題係老鮑幾時真係收手。

總統干預儲局 尼克遜最出位

鮑威爾周三的演詞全文14頁,主要講如何監察及分析金融穩定,推銷聯儲局首份金融穩定報告,這是汲取了金融海嘯及過往金融危機的經驗後,擬備了一套監察金融風險的架構,所以事前投資者都沒有太在意他會講貨幣政策。他的演詞首頁已安插了一段經濟前景及貨幣政策,編排上頗為突兀,內容則無厘頭,最重要的兩個字是聯邦基金利率「略低」(just below)於中性利率(即啱啱好令經濟不火不冷),但無上文下理解釋點解,一個月前他還講緊聯邦基金利率遠低於中性利率,即係有頗大加息空間,有乜嘢令佢一百八十度轉變呢?對比前一日聯儲局副主席克拉里達(Richard Clarida)的發言,無論理據和結論都較令人信服。老鮑今次臨場加演,有可能係總統特朗普對佢的不斷加息行動日鵝夜鵝的結果。

聯儲局一直被視為十分獨立,其實只係近二三十年的事,由克林頓、小布殊到奧巴馬,都無乜公開指指點點。老布殊執政時曾批評初上任的格林斯平(Alan Greenspan)加息太快,壞了他連任的機會。再數遠啲,尼克遜於1972年競選連任總統前,換掉聯儲局主席,換上賓士(Arthur Burns),後來曝光的錄音帶顯示他多番向賓士施壓,要他維持低息率,令失業率不至上升,幫助尼克遜競選連任,這個干預的後果嚴重,美國經濟其後出現多年滯脹。老特有冇搞老鮑,暫時仍是歷史懸案。

美經濟衰退前 港股迎大時代

有空倉在手的投機者想起Powell Put,自然要拿拿聲平倉,周三美股、美債大升也是這個原因。未來一兩個交易天有冇買盤跟進,對後市的啟示作用較為可靠。聯儲局理應睇多幾個月的數據才可重訂加息路線圖,利率期貨市場現時估緊明年最多加息一次,似乎快咗啲,美國經濟首季通常較為疲弱,可能要到第二季聯儲局才有機會真正轉調。

聯儲局加息一般都會令經濟陷入衰退,但由停止加息到真係衰退之間會有一兩年時間,恒指期間多會有可觀升浪【圖】,近者如1989年至1993年;1995年至1997年;2006年至2007年,所以於明年某個時點將有一個新的大時代來臨。一般而言,當聯儲局停止加息後,經濟猶有餘溫,就業理想,但做生意的都預咗一兩年會有衰退,唔想投資,於是銀行多餘的資金流入資產市場炒賣,以圖搵快錢,當大家翻帶至1997年及2007年便知什麼光景。

英政經風險高 鎊滙打回原形

Powell Put的威力是僅維持一夜還是持續有力?暫時對中港股市沒有威力,執筆時英鎊及油價都打回原形。紐約期油(WTI)已跌穿每桶50美元,不過路透一則報道話俄羅斯同意減產,油價又上番50美元,然而趨勢仍在向下行,要睇吓油組下周開會後有冇救市方案。

至於英鎊方面,仍受脫歐協議草案拖累,首相文翠珊上國會解說時表明,若國會下月11日否決草案,政府將加緊準備無協議下脫歐。咁即係點呢?早前英倫銀行特別公布報告分析,行長卡尼預期沒有協議下脫歐,即明年英國經濟會收縮8%、物業價格跌三分一,非常駭人。這位行長於2016年脫歐公投前曾出報告預期一旦公投決定脫歐,經濟將陷入危機。事實上,在貨幣政策支持下,脫歐公投後兩年,英國經濟安然過關,卡尼早已被敵對陣營批評為政府作出駭人分析,有失央行獨立性。不論真真假假,未來兩個禮拜英國的政經風險十分之高。

 

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