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2018年11月27日

習廣思 信筆攻略

中美休戰冇壞 股市反彈有理

港股周一出乎意料地強勢,恒指全日急漲448點,股市突然大反彈,一來是加息預期降溫令地產股受捧,二來是特習會似乎很大可能達成暫時停戰式的框架協議,這對金融市場會是一大提振元素。

近日開始有大行發布明年恒指預測及環球經濟展望報告,參考過幾家大行的報告,幾乎都是以明年美國向所有中國貨徵收25%關稅為基礎情境(base case scenario),以摩通報告為例,就假設了明年首季中美全面落實新關稅情境,但即使如此,中國在財政刺激支持下仍然可保住6%經濟增長。

摩通認為明年全球經濟雖然存在重大不明朗因素,而且國際間關係緊張,卻不會出現更多人擔心的經濟衰退,相反,隨着近期的壞消息盡出,2019年全球經濟可能有令人驚喜表現。新興市場尤其值得樂觀,已發展經濟體卻因工資上漲而令央行陸續退出寬鬆政策,即使油價大跌也挽救不了。

老特或變陣 先取階段性勝利

回到中美貿易談判前景,除了美國總統特朗普更為溫和的語氣,重要的是許多研究皆認為美國利用關稅等貿易手段已不能取得更多談判籌碼,今次習特會很可能見好即收,特朗普很有可能先取得階段性勝利,往自己臉上貼金。

券商認為,中美暫時停止在關稅方面進一步擴大戰線,將是G20峰會大概率發生的事件,原因是關稅只是雙方貿易談判上的手段,而不是目的,當徵收更多關稅不能爭取更多談判籌碼,是時候改用其他策略。

報告指出,今年5月31日和9月25日,美日歐三方代表分別在巴黎和紐約會面,簽署了兩份聯合聲明,兩份聲明的核心內容都不在貿易本身,而是關注政府干預,而且這些問題都直指中國,包括工業補貼、強制技術轉移,以及市場導向。

美日歐認為,不公平的貿易補貼包括政府的隱性擔保、政府或其控制的投資基金在非商業條件下的股本投資、債轉股等,這將導致並維持產能過剩,令一些商品在國際貿易上失去原有的競爭優勢。

在強制技術轉移方面,美日歐三方部長確認共同觀點,任何國家不應要求或迫使外國公司向國內公司轉讓技術,包括通過合資要求、外國股權限制、行政審查或許可等方式。以上觀點明顯是針對中國而提出,如果中國肯讓步,日後外資企業要找中資合作夥伴才可以在國內投資的情況或許有變。

最後美日歐又提到,非市場導向的政策和做法,導致嚴重的產能過剩,為美日歐當地的工人和企業創造不公平競爭環境,阻礙新技術開發,並破壞國際貿易的正常運作。

美大豆輸出減 庫存積壓

有此共同觀點,美國是有大條道理與歐洲及日本聯手圍堵中國,因此貿易談判要取得成果,應圍繞以上問題,而不是僅僅透過加大關稅去威嚇對方。中國政府最近提出的百多條改善措施,應該都是針對以上政府干預行為,可以讓步的應該都會提出改善措施。

對美國而言,關稅執行不足1年亦已經問題多多,首先是今年8至11月期間美國大豆輸出中國大減95%,已經令美國大豆庫存積壓,而且被倉儲公司坐地起價提高倉儲費,令大量農作物被遺棄,無人收割,大豆價格大跌後無力回升【圖】。

美國農業部數據顯示,早在今年秋天大豆收割季來臨之前,美國糧食倉儲能力就已經只剩下20%左右,創下近12年最高庫存水平,倉庫裏堆滿了此前收穫的玉米、小麥和大豆等農作物。從以上角度分析,中美很大機會在關稅方面停戰(不代表中美關係全面好轉),這已足夠給港股一個很大的反彈理由。

 

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