2018年11月13日

伊馬仕 板塊觀察

銷售陷低迷 車企未看淡

從中國汽車工業協會最新公布數據顯示，今年首10個月汽車銷量為2287.09萬輛，按年下降0.06%，年內首次出現負增長；上月銷量則較去年同期減少11.7%，至238萬輛【圖1】，連續4個月下滑；銷量增速持續回落，反映行業表現低迷。

10月份是汽車銷售傳統旺季，然而，上月銷量大幅減少，相信是受到四大負面因素影響：

一、去年同期汽車購置稅優惠即將退出促使用家提前消費，令2017年第四季度基數較高。

二、今年居民財富效應因股市及樓市下跌影響而縮水。

三、中美貿易戰加劇，消費者觀望心態較濃。

四、油價早前上漲，導致汽車使用成本上升。

市場人士預計，若未來兩個月再無新的汽車消費刺激政策出台，全年汽車銷量增幅變負數將成定局。

雖然整體汽車行業表現不濟，但其中新能源汽車銷售不受影響，而且增長強勁。10月份新能源汽車產銷量達13.8萬輛【圖2】，按年增長51%；1月至10月銷量則完成86萬輛，較去年同期上升75.6%。由於市場預期明年新能源汽車的補貼可能進一步減少，臨近年底新能源汽車銷量有望維持高企，中汽協年初預計的全年100萬輛銷量目標更有望提前在11月完成。

比亞迪第三季增長勁

展望2019年，雙積分考核於1月1日開始，屆時各大車企將生產和銷售更多新能源車作應對。同時，新能源汽車購置稅、車船稅減免等政策有利於降低購買和使用新能源汽車的成本，令消費者入市的誘因增加，未來新能源車高增長的勢頭有望延續。

新能源車銷售增長成亮點，在行業發展上最具領先地位的比亞迪（01211）相信最受惠。集團第三季業績明顯改善，營業收入按年增長20.5%，至348.3億元（人民幣．下同）；股東應佔溢利10.5億元，較去年同期減少1.9%，相對第二季的3.77億元，大幅增加約179%，回升勢頭強勁。

箇中原因，是今年6月底比亞迪全新汽車「唐」型號上市，帶動第三季銷量按季增加12.7%；同時「秦Pro」、改款「宋」、「元360」等車型熱銷帶動公司業績改善。根據業績預告，公司第四季淨利潤有望達12億至16億元，預計按季將繼續改善。

根據EJFQ FA+資料顯示，比亞迪預測巿盈率約29.2倍，與中位數相若，估值合理。股價走勢方面，比亞迪已升穿對稱三角形阻力，並重上10天線、20天線及50天線，目前股份接近成交量密集區頂部，約55.05港元；上方蟹貨不多，收市若能企穩該水平之上，股價有望進一步走高【圖3】。

廣汽估值便宜走勢佳

儘管傳統燃油汽車銷量迎來「寒冬」，但仍有個別車企銷售不差。廣汽集團（02238）上月銷量就錄得雙位數增幅，按年上升13.2%至約19.9萬輛，遠較內地著名品牌吉利（00175）及東風（00489）分別增長約3%及下跌14.6%為佳。

廣汽豐田上月銷量按年增速達67%，表現亮麗。新款凱美瑞保持月銷1.5萬輛的水平，漢蘭達和雷淩按年分別增35%及15%，多個車款表現突出，印證其綜合產品力的提升。市場預計第四季廣汽豐田銷量按年增速較行業整體高出50%以上，進一步鞏固其市場優勢。

集團首三季營業收入按年增加2.79%，至528.22億元，期內股東應佔溢利則較去年同期上升10.02%至98.6億元。

參考EJFQ FA+資料，公司的預測市盈率約5.3倍，較中位數低約0.6個標準差，估值便宜。目前股價回落至成交量密集區頂部（約7.63港元）附近，預料短期將獲得支持，整固後有機會再上【圖4】。

信報投資研究部

 

下一篇：	聯儲局偏鷹 美滙勢更牛
上一篇：	漢堡效應唔講得笑?