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2018年11月6日

習廣思 信筆攻略

兩院誰屬早反映 真正看點在債息

港股大起大落,恒生指數在上周五飆逾千點後,昨日一度瀉超過700點,收市仍跌551點。影響未來股市格局的重要事件仍是美國中期選舉,按照往績,中期選舉結果即使是執政黨失掉大部分議席,也未致令股市出現過恐慌沽售。今次中期選舉看點是共和黨票倉州份能否為共和黨增加參議院席位。

選舉結果對大市影響微

2018年美國國會中期選舉已經開始了異常踴躍的提早投票。從民調和初選結果看,共和黨在參議院領先,但可能丟失眾議院。高盛首席政治經濟學家Alec Phillips認為,市場已經基本消化了國會將分屬兩黨的基本情形(民主黨控制眾議院,共和黨控制參議院),意味該中期選舉結果對當前的政策方向和經濟前景都不會產生重大影響。

自特朗普就任以來,不斷將美股的持續升市歸功於其財政刺激政策及減稅措施,言下之意暗指如果民主黨贏得中期選舉,股市將會下跌,而共和黨勝利,則股市將會上漲。

對此,Phillips反駁稱,歷史上國會中期選舉對市場的影響不如總統選舉,無論結果如何,市場反應都較為溫和。歷史數據顯示,過去60年,從中期選舉前一天到選舉後一天,標普500指數平均上漲0.7%。

另外,華爾街證券研究公司Fundstrat的創辦人Tom Lee在社交媒體上表示,自1896年以來的30次中期選舉中,當佔據眾議院多數席位的政黨沒有變化時,市場普遍表現出色。Phillips則回應說,即使總統所屬政黨失去大量席位,甚至是國會控制權易主,市場的反應也相對溫和,這是因為中期選舉結果通常與市場預期相符,而且市場往往提前就把結果反映進資產價格。

共和黨倘擴參院優勢衝擊大

Phillips指出,整體而言中期選舉對宏觀市場的影響可能很小。不過,基於國會大概率出現分裂的基本情景,財政刺激和經濟增長將有所減弱,也沒有理由期待貿易政策會變得更加友好。

在這種情況下,預計美債收益率和美元都面臨一些下行風險。相比之下,假如共和黨依然繼續掌控參眾兩院,這意味着將會有更多的財政刺激、更小的監管風險,以及更快的經濟增長,這種情況下,美債收益率、美元和美股可能會有所上升。反而,Phillips認為,共和黨若得到大量參議院席位,這結果對宏觀市場可能造成最大衝擊。

他指出,在2016年特朗普大獲全勝的州份中,有6個民主黨席位這次將被改選。市場的關注焦點在於,這些席位中民主黨可以守住多少,也有可能共和黨繼續擴大其多數優勢。席位的增加將給予共和黨額外的空間來追求優先事項,比如更加積極地減稅,這代表着美債收益率將進一步上升。

二次減稅提案過關難度增

事實上,自從1946年以來,總統所屬的政黨幾乎總會在中期選舉中丟掉席位。當總統的民望降到50%以下,他的政黨往往在眾議院失去的席位平均達到36個。在最近的2006年、2010年和2014年中期選舉中,由於公眾好感度下降,小布殊和奧巴馬所屬政黨都損失慘重,甚至失去國會兩院的多數席位。

美國國會擁有唯一的立法權力,考慮到美國立法的流程必須得到議會多數票通過的規則,兩黨分立的國會將給總統頒布國內新法案帶來很大阻礙。是次選舉最可能的結果是共和黨執掌參議院、民主黨執掌眾議院情況下【圖】,通過縮減預算開支提案的可能性較高,至於通過擴大基礎設施建設、二次減稅提案的可能性下降,或意味着中期選舉後特朗普政府對內以財政赤字支持經濟擴張的空間受到限制,而兩黨觀點接近的政策通過的可能性更高。

共和黨眾議院失多數席位,對股市而言可能係好消息。不過,共和黨如果在參議院優勢擴大,美債息預料會進一步抽高,這反而是股市的不利消息,這與公眾預期的結果或有點不一樣。

 

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