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2018年10月6日

信析 信報投資研究部

美債息壓散大市 細股乘機追落後

美國經濟數據理想,聯儲局主席鮑威爾暗示利率「有排加」,帶動債息全面抽升,10年期債息周四攀越3.2厘,屬逾7年來最高,震動環球投資市場,並拖累美股急回。

今年美國國債息率一直反覆上升,10年期債息年初時已突破運行接近40年的下降通道頂線,確認美債牛市結束。本欄周五亦提及投機者持有美債的淨淡倉數目創歷史新高,突顯美國債市前景堪憂。

美債出現拋售壓力,對美股並非必然是壞消息,普遍認為由於債息上揚代表經濟增長強勁、通脹升溫,資金撤出債市且流進股市,因此,有機會成為股市再上層樓的助燃劑。

不過,債息走高對股市其實如一把雙刃劍,股民最希望看到的情況是債息升幅溫和。相反,一旦債息升速過急,或幅度遠超預期,令企業融資成本大幅上漲,驅使資金傾向避險,屆時屬風險資產的股票無可避免捱沽,甚至恐會重演2月時的「小股災」。

美股牛氣暫未真正受到考驗,只要往後債息上升速度不是太急,美股走勢不宜看得太淡,尤其是小型股。

道指在9月升越1月的頂部,承接這一勢頭,10月開局再把歷史紀錄推高至26951點;納斯特指數和標普500指數更分別早於8月及9月破頂。惟三大主要指數風光背後,反映美國小型股表現的羅素2000指數卻斯人獨憔悴,過去一個月回落近5%,遠遠跑輸大市。

然而,羅素2000指數挫至7月初的水平後正有望迎來一次較顯著的反彈。附【圖】所見,羅素2000指數相對標指的比率由6月下旬0.6168高位,輾轉回落到目前約0.5676,帶動該比率RSI已處於超賣。

自2016年開始,每逢該比率的RSI跌穿30並反彈時,羅素2000指數其後都會出現一輪跑贏標指的走勢;最近一次在去年8月中旬,當時羅素2000指數由低位急飆超過11%,突破1500點關口,比同期只上漲約5%的標指更早刷新紀錄。今次會否歷史重演,備受關注。

小型股前景相對吸引,實有基本因素支撐。中美貿易戰持續惡化,爭拗由經濟延伸至政治層面,大型跨國企業營商環境勢必出現複雜且難以控制的變數,盈利會較受貿易戰的影響。FTSE Russell全球市場研究部門主管Alec Young早前表示,羅素2000指數成分股的海外營收比重僅佔約兩成,而標普500企業近半的營收來自國外,相信小型企業受貿戰波及的程度可低一些。

此外,由於美國小型企業的產品或服務普遍面向本土市場,美元近期強勢不致給這類公司帶來沉重的滙兌損失或對沖成本,在目前市況下比大型企業略為佔優。

換句話說,即使貿易戰暫難解決,美滙又續強,羅素2000指數仍有機會追落後。

 

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