2018年9月18日

伊馬仕 板塊觀察

零售業迎旺季 高鐵成催化劑

政府統計處最新數字顯示，7月份本港零售增長繼續出現放緩跡象，總銷貨價值臨時估計為389億元，按年上升7.8%，遜於市場預測的9.7%，並為2月份農曆新年後漲幅最低的一個月；銷貨量增長亦有所回落，由6月份上升9.8%，減慢至5.9%。

中秋國慶假期近

零售商主要類別方面，與內地旅客相關的珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物和藥物及化妝品的銷貨價值仍然錄得雙位數增幅，分別增長16.8%及12.7%【圖1】，高於整體零售總銷貨價值的單位數，亦是其他零售類別貨品中表現較佳的產品。然而，相對6月份漲幅亦有明顯放慢的情況。

7月份零售數字欠理想，相信是由於去年下半年零售額基數較高，加上人民幣貶值及中美貿易戰影響消費者購買欲，令內地旅客在港人均消費升幅放緩所致。不過，踏入「金九銀十」的零售業傳統旺季，加上今年中秋假期與國慶黃金周假期相近，或將提升內地客訪港購物的意欲；同時，高鐵9月23日通車，剛好趕上了中秋及國慶假期，屆時預計將有大批旅客經高鐵訪港。

事實上，近年內地訪港人數已見回升，去年開始重拾正增長勢頭，今年首7個月內地訪港客就有2809.18萬人次，按年增加12.5%【圖2】。隨着今年高鐵香港段通車，內地客來港數字有望進一步提高。

根據運輸及房屋局與中國鐵路總公司今年初簽署的備忘錄，廣深港高鐵香港段開通初期，每日將計劃開行127對列車，其中短途列車佔114對，長途列車則為13對，運房局預測高鐵每天客流量達10.92萬人次。高鐵開通在即，加上碰着傳統的零售旺季，零售股相信有機會藉此催化劑造好。

莎莎復甦勢頭顯著

以香港及澳門為核心銷售市場的莎莎國際（00178），在本地消費持續復甦及強勁的內地顧客消費增長帶動下，上年度（截至3月底止）營業額按年增長6.2%，至80.2億元；當中港澳市場零售及批發業務銷售額為67.6億元，較去年同期上升7.9%，佔整體營業額逾八成。

期內，港澳市場同店銷售在3年內首次回復正增長，上揚3.9%。集團在上述市場業務顯著改善，零售銷售額由上半年度只有低單位數增幅，擴大至下半年度的13%，其中第四季度增長是全年最快的季度，達18.6%。集團年度內溢利4.4億元，按年多賺34.7%。

今年首季度（截至6月底止），莎莎營運數據悅目，主要受惠內地旅客訪港人數增長動力持續，港澳地區零售及批發營業額按年增加27.7%，同店銷售亦錄得25.3%漲幅，內地客交易宗數提升27.5%，帶動整體交易宗數增長14.5%；集團整體零售及批發業務營業額增加24.8%。

參考EJFQ FA+資料，莎莎預測市盈率約17倍，較中位數水平低約0.9個標準差【圖3】，估值屬便宜水平；目前股價已重越10天線水平，面對整體市況欠佳，投資者可考慮小注博反彈。

另外，主要從事珠寶零售的周生生（00116），於8月底公布2018年上半年業績，整體營業額較2017年同期增加19.3%，至95.6億元；其中珠寶零售升23.4%，達86.5億元，佔整體營業額九成。

周生生上試成交密集區

珠寶零售經營溢利從2017年下半年度恢復增長後繼續改善，相對去年同期上升47%，至7.33億元。期內由於旅遊業較為強勁，香港及澳門地區的銷售錄得24%增幅；同店銷售增長則達22%，較2017年上半年及下半年的同店銷售分別倒退3%及1%，復甦表現明確。

據EJFQ FA+資料，周生生預測巿盈率約9.9倍，較中位數低約1.4個標準差，估值便宜【圖4】；過去一年成交密集區底部約在16.88元位置，預計此水平才有明顯阻力，目前股價仍有一定上升空間。

信報投資研究部

 

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