行業回歸公用屬性電企盈利看俏

國家能源局最新數據顯示，7月全國全社會用電量6484億千瓦時，按年增長6.8%【圖1】，增速雖較6月降1.2個百分點，惟仍屬較高水平；首7個月全社會用電量38775億千瓦時，較去年同期增長9%，預計全年用電量增速有望超過年初預測的5.5%。

7月用電增速按月下滑或受到工業生產用電需求降低影響，該月規模以上工業增加值按年實際增長6%，與6月份持平，為近一年最低。

華能國電考慮分段買

按產業分類看，上月第一產業（農業）用電量72億千瓦時，按年增長7.9%；第二產業（工業和建築業）用電量4557億千瓦時，上升4.6%；第三產業（第一及第二產業以外的其他行業）用電量1031億千瓦時，增加11.2%；城鄉居民生活用電量824億千瓦時，大增14.6%【圖2】。

第三產業和居民用電量均實現雙位數以上的較快增長，成為7月用電增長的主要動力；7月全國平均氣溫較以往同期偏高，湖北、吉林及山東等地出現極端高溫天氣，是帶動居民用電需求提升的原因之一。考慮到中國經濟轉向高質量發展，第三產業對GDP的貢獻愈來愈大，加上居民消費升級，而第三產業和居民用電需求彈性較低，對電力市場有利。

另外，發改委及能源局早前發布《關於積極推進電力市場化交易進一步完善交易機制的通知》，進一步加強火電去「周期」以及回歸「公用事業」發展的趨勢，該通知再次表明電價市場化的決心，建立「基準電價+浮動機制」的市場化價格形成制度，鼓勵電價與煤價掛鈎，擁有成本優勢的電力企業將進一步得益。電力行業將回歸「公用事業」的屬性，盈利模式有望改善，估值重估空間大。

電力股中，可留意華能國際電力（00902），其裝機規模為全國最大，火電機組佔比較高，境內電廠廣泛分布在中國26個省、市和自治區；另在新加坡全資擁有一家電力營運公司。今年上半年境內各運行電廠累計完成發電量2081.67億及售電量1963.87億千瓦時，按年同樣增加11.51%；境內電廠平均上網結算電價為418.57元/兆瓦時，上升2.72%。

公司主要收入來自售電，截至6月底，華能國際電力及其子公司合併營業收入824.05億元（人民幣．下同），較上年同期714.34億元，增長15.36%。當中售電及售熱收入807.84億元，佔整體98%。期內受惠於電量電價上升，境內純利按年急漲287%，至18.94億元，加上新加坡業務虧損縮窄至1.63億元，帶動整體純利飆6.1倍，至17.3億元。

參考EJFQ FA+資料，華能國電股價預測市賬率約0.8倍，較中位數低約0.8個標準差，估值便宜【圖3】，投資者可以考慮分段吸納。

此外，在近期港股表現波動下，股息率高的華潤電力（00836）具備一定防守性，亦是不錯選擇，目前該股息率高達6厘，為大型中資電力股中最高。

華潤電力高息吸引

近年華潤電力亦積極配合內地發展綠色能源的國策，日前公布同意以1元代價轉讓間接持有的全資子公司華潤煤業及其旗下3家煤炭企業（華潤聯盛、山西華潤及太原華潤）股權和所有煤礦予獨立第三方國源公司，同時對3家煤企全部股東貸款轉由華潤煤業承接，國源公司承諾償還華潤電力110億元股東貸款。市場人士認為，此舉符合公司聚焦新能源業務策略。

集團上半年營業額393.08億元（港元．下同），按年上升15.3%；淨利潤29.59億元，多賺59.6%。

據EJFQ FA+資料，華潤電力現價預測巿賬率約0.8倍，較中位數低約0.4個標準差，估值處於合理水平【圖4】；過去一年成交密集區頂部約在14.28元位置，投資者可視作短期支持。