洗倉潮下ABC

經過一番折騰，中國總算願意重返貿易戰談判桌，中國商務部副部長王受文獲邀本月下旬訪美，可能市場嫌會面層次有點低，淡友稍歇一日半日，沽壓似乎又來了。

只看恒生指數，還不夠絕望，尚可更絕望。之前熱炒的板塊及明星增長股，原來才是重災區。官方一份民辦教育促進法意見稿，令教育股暴瀉。舜宇光學（02382）業績轉差，又是同類型斷頭式下跌，更不用說「股王」騰訊（00700）亦要下凡。

中小型股危危乎

今年中港基金經理普遍冇啖好食，上半年能做到平手者已經算贏。上述遭殃股份，皆是北水和香港基金買到義無反顧的重倉股，如今嚴重失血，勢必加速他們的撤退速度。至於市場流通量不高，過往幾年有類似增長故事的中小型股份，有可能成為下一批被洗倉的目標，不可不慎。

從宏觀角度看，資金仍要流出中港股市，外部壓力是美國持續加息，美元強勢引發新興市場走資潮，人民幣滙價亦有貶值壓力，這些阿米以往文章已經提過。內在隱憂則包括中國去槓桿令債務問題提早浮現，內地P2P平台「爆雷」已是新聞頭條，有傳四大國有資產管理公司（AMC）會出手救亡，但筆者覺得成事機會不大。四大AMC早年吃下的問題債務，尚且有資產抵押，P2P平台跑路，殃及的是內地草根及中產，須直接賠錢方能解決，若然真的要賠，錢又從何而來？無論從資本市場集資還是由國家埋單，難度都非常高。

P2P之後，明年開始就到城投債續期高峰期，城投債只要有一部分違約，連鎖反應有可能延伸至塵封多年的地方債務問題，對中小型內銀及金融機構是個極大考驗。

入貨Anything but CNY

迫不得已要留在港股作戰的資金，阿米建議採取「ABC」策略，就是「Anything but CNY」，盡量避免買入持有大量人民幣資產或人民幣計價業務的股份，當然港股中符合上述條件的股份非常少，長和（00001）及太古（00019）算是這種避險策略的受惠者。

筆者客戶持有舜宇光學、騰訊及長和股份及衍生工具，並可能隨時買入或沽出。

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