淡友縱挾死跌浪恐難止

中美貿易戰再度升溫，中港股市仍然是了無生氣，恒指周五（3日）雖然只是微跌38點（0.14%），但是在整體2000多隻股份中，有超過六成低收，其中恒指成分股的升跌比率為16：31，咁嘅形勢好難講話好景。

美元及科技股成資金避難所

在今次貿易戰中，市場最愛的避難所並唔係黃金或日圓等傳統避險資產，而係美元和美國科技股，蘋果市值突破萬億美元，納指100周四亦升了1.36%，道指則被貿戰打殘，微跌7點。

執筆時，人民銀行終於出手挾人仔淡倉，人行決定自8月6日起，將遠期售滙業務的外滙風險準備金率從0調整為20%，並表明「下一步，人民銀行將繼續加強外滙市場監測，根據形勢發展需要採取有效措施進行逆周期調節，維護外滙市場平穩運行，保持人民幣滙率在合理均衡水準上的基本穩定。」

在過去幾周以來人民幣急瀉，人行一直沒有採取明顯的挾淡倉行動，令市場相信人行默許貶值，故一窩蜂把人仔推下去；周五出招，顯然人行在七算前劃了一條紅線。市場即時的反應是人民幣掉頭回升，連帶恒指夜期亦急升近200點。

不過，中國經濟的基本因素放緩，以及貿易戰引發的不明朗因素，恐令人民幣不會太強，人民幣的貶值會放緩，但升值空間有限。

美元兌離岸人民幣（CNH）周五日間一度升穿6.9水平【圖1】，相信美國總統特朗普看在眼裏，腦海中的結論必定係中國把人民幣當作貿戰武器，抵消他的關稅大炮。這想法近期他自己亦曾經提過，有報道指華府突然把2000億美元中國貨徵稅率由10%加至25%，原因之一是因見6月19日他提出10%關稅後人仔不斷貶值。

滙價看基本因素過分干預不妙

其實人民幣貶值也是特朗普一手造成，他於6月19日忽然講會對2000億美元中國貨徵10%關稅，當周美元兌人仔升值了1%，本周初華府話會把10%稅率提升至25%，全周計，美金又漲【圖2】。

總而言之，特朗普每次把貿易戰升級，人民幣都會大跌，是否人行在幕後搞鬼？大家都唔會有答案，但滙市的反應是每逢貿易戰升級，美元都會升，因為市場相信美國經濟在貿易戰中所受的損失會比對手為少。

老特若明白市場心態，就唔應該不斷話要對中國加強貿戰壓力，換來的只是美元更加強勁。今次人行出手，有機會讓人民幣穩定下來，但滙率水平仍是看基本因素，過分干預反而不妙。

不過，美國商務部長羅斯周五仍然繼續向中國發炮，揚言會令中國更痛苦，迫使中方改變不公平的貿易操作。羅斯又指特朗普最初實施關稅是希望說服中國要改變行為，奈何中方採取報復，因此特朗普現時覺得是時候增加壓力。

這種歪理出自一位美國高官，真是令人匪而所思。愈多這種語言上的大棒，人民幣滙率只會再跌。未來一兩個月的入市決定其實不複雜，如果相信中美關係會好轉，梗係趁低吸納；若然認為中國會企硬，老特會發晒茅亂咁出招，則等多陣都唔遲，老特6月19日及本周初兩度把貿戰升級，都搞到港股雞毛鴨血，佢應該陸續有招出，特別係美國經濟數據強勁，美股旺盛，佢又會膽粗兼心雄。

土國現暗湧新興市場或受累

除了老特掀起的貿易戰外，土耳其經濟亦有爆煲危機，一個國家通脹達16%，10年期國債孳息率達18%，加上總統埃爾多安唔畀央行加息遏通脹，土國貨幣里拉就不斷急挫，昨天兌美元已經跌穿了5算【圖3】。