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2018年7月20日

盧斯 個股策略

新天綠色估值低 2.2元附近可吸

在股市一片熊市氣氛之下,持股風險愈來愈高,資金昨偏向一邊,主力買入華潤燃氣(01193)、新奧燃氣(02688)等半公用股,這些具避險功能的能源公用股,不受貿易戰與人民幣貶值影響,理應可以避險,只是估值太高,一旦股市見底,會是跌得最快的一批,倒不如買入另類能源股。新天綠色(00956)估值低、股息高,後市可以看高一線。

新天綠色股價5月下旬曾升近3元,其後受到5月份河北風力資源按年下降、港股市場氣氛轉差,以及融資成本上升等負面因素影響,股價本月初急跌至2.16元低位,跌幅顯著。不過,自今月初以來,公司股價持續逆市向上,反映低估值已帶來抗跌力,有資金於低位吸貨。

作為槓桿率偏高的風電營運商,利率上升對公司當然有負面影響,但新天綠色一向的低估值已反映相關風險,目前市淨率約0.67倍,估值基本上反映了利息成本上升對盈利所帶來的負面影響。

持大量待開發項目

由於政策優惠所帶來的風機利用率改善,以及公司手頭上仍有大量已獲批准的發展項目待開發,預料新天綠色淨利潤未來兩年可持續增長,目前估值相對其2018年12.7%的淨資產回報率也較同業便宜。

新天綠色2018年第一季總發電量約250.9萬兆瓦時。其中,風電發電量約248萬兆瓦時,較2017年同期增加39.8%;太陽能發電量約28198兆瓦時,較2017年同期增加54.6%。天然氣業務方面,公司完成售氣量約86856萬立方米,較2017年大幅增加65.1%。

據彭博估計新天綠色2018年淨利潤及淨資產值,將分別達到11.82億元人民幣和93.5億元人民幣,按年增長28.7%和13.1%。2018年及2019年每股盈利分別為0.325元人民幣及0.367元人民幣,推算市盈率6.2倍及5.5倍。

仍有逾兩成上升空間

花旗早前發表報告,輕微調低新天綠色目標價,由2.9元降至2.85元,但維持「買入」評級。花旗對該股有較高評價,因為穩定的風電及燃氣發展,2017年至2020年可持續增長,盈利維持21%增幅應問題不大。

此外,加速補貼補償及潛在回A股上市,可以改善現金流與降低負債,以及2018年市盈率5倍與周息率5.1厘,新天綠色估值上非常吸引,故花旗予以「買入」評級。

新天綠色現價2.35元,花旗目標價較現價有0.5元或逾兩成上升空間,算是相當不俗的回報水平。假如短期大市繼續回落,新天綠色再跌至2.2元或附近水平,則估值上的護城河更寬廣,中線吸納的吸引力更高。

 

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