2018年7月18日

習廣思 信筆攻略

內地股債冇人吼 踩過東盟搶磚頭

港股昨天再跌逾300點，環顧區內股市，仍是表現最差的市場，日本、新加坡、馬來西亞及印度股市皆錄得升幅，香港明顯又是被中國拖累。內地資金鏈斷裂情況愈來愈顯著，網貸平台相繼倒閉、地方債陸續爆出問題，以內地的金融亂象，要去槓桿必然會牽出大量隱患。由於違約、突然停業和資金凍結等方面報道引起的不安，根據網貸之家的數據，繼6月份80家網貸平台停業或提款困難後，過去兩周中國又增加了至少57家停業及問題平台。

中國的P2P產業規模位居全球之首，也是中國龐大影子銀行體系中風險最大、監管最少的，政府的打擊行動過去兩年已經對P2P平台構成了壓力，在中國信貸市場收緊，銀保監會發出風險提示慎防被騙之後，行業最近幾個月面臨了更大的壓力。

影子銀行頻頻爆煲

中國的P2P平台擁有大約5000萬註冊用戶，未償還貸款1.3萬億元人民幣，其中大多是短期貸款。通常情況下，儲戶必須等到平台提供的貸款到期後才能收回資金。但現在已有人試圖通過將權益折價出售，或到平台辦公室要求還款的辦法提前退出。

P2P平台錢爸爸上周宣布停業時提到的一個原因是「投資者恐慌情緒蔓延」。零錢罐上周也宣布暫停營運，因有投資者在網上反映本金利息不到賬，引發了大量提款請求。該平台約22萬投資者被欠資金約50億元人民幣。內地政府去年12月出台了網絡小貸專項整治方案，上海官員提出了160個領域的整改要求，例如利率過高，挪用資金和誇大回報數字等。在中國最大的P2P貸款機構中，在美上市的拍拍貸和宜人貸今年股價分別下跌39%和53%，信而富今年累計跌幅達到68%。

其他影子銀行也陸續出現違約，年初至今已有至少28隻企業債券出現違約，昨日又爆多兩宗令境內違約增至逾320億元人民幣，至於融資產品也接連傳出違約消息，繼上月一款以內蒙古科爾沁城市建設投資公司的融資產品傳出違約後，本月又傳出貴州一項棚改項目貸款出現逾期償還本金及利息。

這是近年第一次聽聞棚改融資產品出事，亦意味棚改貸款收緊是確有其事，不是市場傳聞。內地券商估計，棚改貸款的發放將會收緊，料棚改對地產銷售的推動作用將在未來3年逐漸減弱。

地產債務方面，海通證券指出，今年初至6月中，相關債券總償還量高達1058億元人民幣，已超過去年全年之699億元人民幣，並預計2018至2021年地產債券償還壓力分別達3720億元、4264億元、4467億元及4971億元人民幣，預計今年內仍需償還2662億元人民幣的地產債，下半年償付壓力上升。之前提過，內房要發美元債已經要支付天價利息，而且新債券不少一出即跌價【圖1】，令投資者更不願意買入這類高息債，令內房商發債融資更為困難。一些高槓桿內房的高負債也的確驚人，中國恒大（03333）股本負債比率達638%、融創中國（01918）達501%，富力地產（02777）達到231%、雅居樂（03383）是169%。中國恒大昨收報20.55元，跌1.2%【圖2】；富力地產收報14.32元，挫2.3%【圖3】。

 

上周公布的社會融資規模大減，何以造成如此大的股市沽壓？正是因為內地個人和企業唔知要幾多個蓋去冚幾多個煲，若果不能以債養債，一環扣一環造成連鎖式資金鏈斷裂。

內地股市持續低迷、人民幣滙率下跌、信託債市違約頻發，一連串不確定因素，加劇了城市中產對於資產保值的焦慮。經歷了2008年和2015年股災，又經歷過北京樓市近10年的大漲，結果內地人依然是有錢也不會買股買債，仍是買磚頭，而且走到附近的東盟國家。

跨境追尋新樓市夢

根據房地產諮詢公司高力國際數據，2017年中國投資者在海外的房地產投資總額約2570億元人民幣，這個數字相當於柬埔寨同年GDP總量的1.8倍，創下了歷史新高。其中，亞洲房地產市場投資金額增長尤其顯著，按年攀升34%。

由於人口老齡化加劇，中國和日本等經濟體都面臨勞動人口萎縮的問題。然而，野村評估數據，東南亞國家的適齡勞動人口直到2020年都將保持增長。東南亞地區人口急速膨脹、城市化進程加速、財富不斷增長，將推動對於住房、交通、增值產品和服務的強勁需求。

近年到東盟國家買樓的中國人等於押寶下一個中國，在這裏彷彿回到房價瘋漲前的北京、上海，充滿想像空間，也炒貴了當地樓市，令當地人難以負擔當地樓價。內地資金炒貴附近樓市，港人感受至深。

 

放大圖片 / 顯示原圖

下一篇：	淡市炒短線 強勢股回吐
上一篇：	360選股器