2018年7月10日

伊馬仕 板塊觀察

工程機械行業受惠更新潮

中美貿易戰正式展開，美國上周五對首批價值340億美元的內地商品加徵關稅，總統特朗普更聲稱未來兩星期將有另一批涉160億美元的貨品納入名單。在貿易摩擦升級下，中國推動內需確保經濟增長，相信將是中央政策的未來主調，作為基建及地產業上游的工程機械行業，似乎有望看高一線。

基建房產推動需求

工程機械行業在經歷5年多連續低潮後，在2016年下半年已築底回暖，主要工程機械產品需求均有較大幅度增長。被視為反映工程機械行業整體發展狀況的挖掘機銷情，2016年已開始回復正增長；2017年銷量錄得近倍升幅後，今年首6個月保持強勁表現，按年急增57%，至11.12萬部【圖1】，已相當於去年全年約八成銷量，幾可肯定2018年銷量將進一步創近年新高。

工程機械產品市場復甦，部分原因源於上一周期高峰的產品在2017年至2019年陸續進入淘汰期，加上環保執法力度愈來愈大，排放標準趨嚴，加速了老舊設備的更換，促進了市場對新機的需求。

此外，影響工程機械需求的房地產開發和基礎建設投資保持增長，也支持行業回暖。據國家統計局資料顯示，今年首5個月全國固定資產投資（不含農戶）及房地產開發投資分別按年增加6.1%及10.2%，至21.06萬億元（人民幣．下同）及4.14萬億元【圖2】，房地產及基建轉旺，反映下游對工程機械的需求正在增加。

展望2018年，在地方和中央調控政策下，市場普遍預計房地產業將保持中低速增長。基建方面則可維持高速擴張，據2018年中國社會科學院發布的《經濟藍皮書》預測，固定資產投資將達69萬億元，名義增長5.8%。整體而言，固定資產投資增速仍在小幅下調，但降幅進一步縮細；當中，基礎設施固定資產投資增速為12%，遠高於製造業和房地產業的3.6%及6.7%，意味着基礎設施固定資產投資仍將成為今年推動內地經濟的主要動力。

龍工領導地位穩固

隨着工程機械行業回暖，重型機械板塊也有望造好，而主力製造及分銷裝載機、壓路機、挖掘機及叉車的行業龍頭中國龍工（03339）料將受惠。

龍工2017年主要產品表現理想，裝載機市佔率大幅上升，產銷量高居行業第一；挖掘機銷售量增長127%，明顯優於行業；叉車產銷量超過4萬台大關，鞏固了行業前三名的地位。

集團去年實現營業收入總額89.94億元，較2016年同期51.46億元，急升74.76%；期內綜合毛利率亦穩步上揚，由24.22%提高至26.59%。受惠於營收大幅增長、綜合毛利率提升、管理費用和財務費用等得到有效控制，去年淨利潤飆升126.48%，至10.46億元。集團日前亦率先發布盈喜，預期今年上半年純利將較2017年同期顯著提高，反映公司的業務正處於增長勢頭。

參考EJFQ FA+資料，公司預測市盈率約7.6倍，較中位數水平低約0.3個標準差【圖3】，估值合理，投資者可以考慮分段吸納。

與此同時，工程機械行業不止受房地產開發和基礎建設的投資影響，大宗商品和主要原材料價格上漲亦帶動相關設備的需求。重型機械股中，主力研發及銷售礦用車輛及重型叉車的三一國際（00631），正好迎合市場趨勢。

三一國際成功扭虧

由於國家供給側改革的深入實施，煤炭行業於2017年回暖，價格大幅上漲，刺激煤機產品需求增加。煤機約5至8年為一個周期，而今年正是大部分設備需要置換新機的開端。早前，三一國際管理層透露，全球礦山設備進入更新周期，令新增及替代需求旺盛，相信現在公司仍處於早期的復甦階段。

作為掘進機龍頭的三一國際，2017年在煤炭行業景氣帶動下已經扭虧為盈，股東應佔溢利2.29億元，而2016年則錄得虧損6.4億元。今年第一季，旗下煤炭機械產品銷售亦非常亮麗，帶動首3個月收入按年上升96.5%，至9.97億元，純利急漲139.9%，至1.72億元，業績正正反映公司步入高速增長期。

據EJFQ FA+資料，公司預測巿銷率約1.3倍，較中位數水平低約1.1個標準差【圖4】，估值便宜；考慮到控股股東上月25日至29日合共購入1000萬股，期間收市價介乎2.87至2.89港元，投資者可以此作為買入參考。

信報投資研究部

 

放大圖片 / 顯示原圖

下一篇：	金價終反彈 首目標1266美元
上一篇：	勿太介意輸在起跑線