強股倒下莫輕心貿戰埋牙動作頻

人民幣滙價在人民銀行連番施救下，暫時穩定下來，中港股市卻跌過不停，恒指昨天跌303點。近兩天不論是美國的大型科技股，還是本港的醫藥股，都不復以往的強勢，市場信心進一步下沉，投資者急沽還有錢賺的股票，要小心股市有加速下滑的可能。

拳風腳影互相過招

中美貿易戰進入埋牙階段（本周五雙方落實首批加徵關稅行動），雙方都有小動作，例如美國以國家安全為由，不批准中移動（00941）在美國提供國際語音電訊服務的申請，中移動申請了7年，此刻公布否決，頗有火藥味。

中國亦不示弱，美國大型半導體廠美光（Micron）遭台灣聯電及福建晉華控告侵犯知識產權，廈門法院對美光發出臨時禁令，禁止其在中國出售多款芯片產品。美光有一半銷售額來自中國，影響重大。

以上兩單案件表面是企業間的民事訴訟，法院裁決的時間卻十分巧合，令人覺得中美拳風腳影不斷，貿易戰正在升級而非降溫。美國是科技出口大國，下一階段其他國家要還擊美國，不會再針對農產品及豬牛肉等，而是科技企業，歐盟反制Facebook及Google等企業，對美國經濟及股市的殺傷力更大。

本欄一直認為，對付老特唯一殺着是令他覺得痛而收手，對戰國家必須抱缸瓦船打老虎的決心、準備付上沉重代價的心理，才有望擊退他。近期中國及歐盟的舉措有循這方向發展的跡象，看來老特最終的選擇不多，應該見好就收，問題是他幾時會鳴金收兵。

世界上有「吉士」的國家領袖唔係只得老特，荷蘭首相呂特（Mark Rutte）周二到訪白宮與老特會面，在開場白5分鐘，老特喺成班記者面前大晒美國點威，與歐盟的談判談得攏與否，對美國都係正面。但呂特此時一點也不畀面，插嘴說無協議不會是正面。

荷蘭首相當眾落老特面

老特一直希望給予美國民眾覺得打貿易戰，美國人輸不了，有着數冇蝕底，傾唔掂數，關起門做皇帝吧，毫無損失。這位荷蘭首相真夠薑，喺鏡頭面前拆穿老特的假話。當然，筆者也相信美國人此刻仍未知驚，當貿易戰打到嚟，他們才會驚醒，發覺總統原來一直沒有說出真相。

貿易戰及美國收水等宏觀因素影響，世界各類資產與市場的相關性日增，一榮皆榮，一枯皆枯。【圖1】是摩根士丹利制訂的跨地域市場與跨資產類別表現相關程度的指數，可見相關性已升至2017年以來的高位，儘管還未升至2015年中國「小滙改」或歐債危機時的水平，但當強勢股指如納斯特指數也隨着其他市場而大幅調整，油價自高位回吐，這個指數勢會拾級而上。

納指100指數周二表現遜於其他股指【圖2】，儘管只有半日市，跌幅已達1.17%，強勢科技股是否開始跟上環球大跌市呢？值得注意。當強勢指數或板塊也回落時，意味市場信心進一步下滑，本港的醫藥股亦有此情況，昨天成為表現最差的板塊，藍籌藥股石藥（01093）跌幅更達8.2%。市場上有不少資金都是追逐強勢股，但在當前市況，愈強的地方可能愈危險，納指100指數可能成為最後一隻掉下來的靴。

股市終會跟上滙市波動

另一個大家要留意的走勢，是滙市的波動及股市的波動，前者已行先了一步【圖3】，在今年2月大跌前，也是外滙的波動指數先行，外滙市場能先知先覺，理由是滙市較多反映各國之間的政經因素和資金流向，股市內則有不少資金是看個別企業的盈利前景，微觀未變，投資部署維持不變，令股市較遲反映宏觀變化。然而，當大氣候轉變，企業經營環境也會隨之逆轉，最終股市的波動會跟上滙市。所以，持銀觀望唔好咁早撈底，仍是本欄認為的最佳選擇。