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2018年6月28日

龐寶林 基金人語

逆風迎面吹 伺機選愛股

踏入6月份炎炎酷暑,港股急挫,大部分新興股市亦因資金撤離而大跌,美國道瓊斯指數更失守200天平均線,暫時仍然未能收復,理論上進入牛轉熊階段。幸而納斯特指數仍不斷創新高,最近才於高位調整3%至4%不等,強勢依然,預料美股暫時尚未出現危機,況且美國為始作俑者,故其影響必然最少。

港股走勢則非常麻煩,若再度下跌的話,勢將考驗2017年12月低位28100點,距離大摩預測27000點相距只有1100點,港股從高位32000點累跌3500點。如此情況繼續下去,恐怕可能進入熊市,令投資者信心盡失,絕非一時三刻便可輕易恢復,故未來數天港股能否守穩甚至重回250天平均線極為關鍵。

事實上,拖累港股最大誘因包括貿易戰升級、國內去槓桿、企業轉型觸發內地A股崩盤等,企業債務違約大升引發A股屢創低位,分別跌破3000點及2900點大關,甚至2800點亦岌岌可危,距離2015年爆發熔斷股災低位2600點相距只有200點。鑑於港股和A股關係愈來愈緊密,導致港股近期不斷下試低位,加上中美貿易戰升級,投資者必因面對不明朗因素而更趨謹慎。

美股復元力全球最強

許多投資者原本期待6月底年結或半年結時,基金經理粉飾窗櫥,繼而推動股市回升,結果投資者反而希望趁美股強勢之機止賺,而投資於香港及新興市場的基金只好希望6月份力保今年不失,或者冀望可以保持部分利潤,可惜愈來愈困難,沒有對沖元素的傳統長倉基金面對逆境時,要保持利潤非常困難,除非持有頗大比例現金。

部分投資者歸咎6月份全球股市下調的原因之一,為4年一度世界盃足球賽正在進行,加上環球股市十分波動,令不少基金經理無心戀戰,提早下班或收割,旨在安心觀賞球賽。

美國總統特朗普致力推行美國優先政策,令全球資金源源湧入美股、美債及美元等,推動美滙指數大升至94.22,與一年高位97.467相距不太遠,也引發近期新興市場貨幣大幅回落,扭轉人民幣滙率今年升勢,現時兌美元更下跌1.102%。

綜觀全球局勢,特朗普利用不同政策如貿易戰等「搞到全球七國咁亂」,美國更不惜與昔日盟友反目及以自身利益為重,寧願損害環球諸國和不同地區利益,資金惟有流進美國或日圓避險,美元轉強帶動資金流入美股、美債等,很多特朗普的措施暫時只利好美國,例如美國10年期債息反因資金流入而從高位3厘,下跌至現時2.884厘。

倘若全球金融市場因特朗普政策而出現大幅調整(包括美股等),各位應考慮趁6、7月份低位之機吸納美股,尤其是科技股、消費股、醫藥股、軍工股等,須知美股的復元能力全球最強。

內地去槓桿不利中港股

筆者最近看到《信報》刊登一篇馬雲在浙商總會為骨幹培訓學習會發表的講話內容,其中最重要為習近平主席及國家決心推行去槓桿,習主席的國家策略已多次重複和強調,此國策可以用六字真言演繹──「三去、一降、一補」,分別代表去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板;在這五大目標中,去產能和去庫存過往數年已積極進行並取得成果。

中央現時致力去槓桿,猶記得2008年在時任國務院總理溫家寶領導下,推出4萬億元人民幣拯救市場,可惜後遺症接連湧現,包括地方債、高利貸、企業濫借、表外資產、灰色集資等,必須針對這些歪風對症下藥,此乃關乎國家存亡,故絕對不會因中美貿易戰及個別企業債券違約等風波隨便放棄執行,日後更必須協助實體經濟降低債務成本及促進補短板。

是次宣布於7月5日定向降準0.5%屬針對性措施,例如債轉股及支持中小企貸款等,投資者則不太滿意,紛紛認為這利好消息附帶較苛刻的條件,為金融市場帶來的正面反應只是曇花一現而已;或許投資市場已轉變為熊市心態,好消息亦當作壞消息處理。

倘若A股及港股不能於短期內收復失地,投資者將愈來愈保守,令股市不振,投資者再次恢復信心亦需時,資金重臨股市頗為困難。除非未來最大的「獨角獸」小米(01810)刺激金融市場,而其上市價格大幅削減後會否帶來驚喜,繼而重振投資者對股市的信心?抑或小米以招股價下限定價?如果小米上市時跌破招股價,必令投資者對當前股市更缺乏信心;但對長線投資者而言,未來或有機會乘低位之機購入心儀股份。

回顧東驥模擬組合,截至2018年6月27日模擬組合一周下跌2.84%,年初至今上升1.55%,自1997年成立以來至今總回報755.83%,平均年化回報為10.59%。

資金流進澳洲印度市場

中美貿易關稅糾紛持續,加上特朗普欲限制外國投資美國科技企業,又對歐盟發炮開火,並考慮對所有進口車輛及汽車配件徵收20%稅率,一眾德國車企股價大幅下跌,令環球貿易爭端更加緊張。

中港股市亦備受影響,上證指數愈來愈接近2015年熔斷股災之水平,內地資金從A股轉往中國國債等較低風險的資產,帶動國債價格上升,10年期中國國債收益率從去年4%的較高水平下降到3.6%左右,市場利率走勢整體亦呈現下行趨勢。

儘管人民銀行出手定向降準,惟緩解市場憂慮的效果甚微,在岸及離岸人民幣兌美元跌幅擴大,接近年內新低,預料下半年人民銀行有機會再度被迫出手,強監管、去槓桿政策效應逐步發揮,可能對A股及人民幣走勢中期甚至長期形成壓力。

在環球貿易戰陰影下,過去一周大多數市場錄得跌幅,上周組合內僅有拉美股票基金錄得升幅。柏瑞拉丁美洲中小型公司股票基金一周上升1.05%,部分資金流入一些與貿易戰關係較少的地區,如澳洲股市創下金融海嘯以來新高等,印度市場也逆勢上升。

組合內跌幅較深大多為中港基金及科技類別,路博邁中國股票基金及南方富時中國A50 ETF分別下跌4.52%及4.06%,港股近期走勢視乎會否跌破支持位。摩根美國科技基金下跌4.23%,科技板塊前期一直逆勢上漲,短期調整仍在合理範圍。

正如筆者前文所述,儘管股市整體行情須謹慎看待,但不妨藉此波調整逢低購入個別優質股份,尤其是美國科技股等。本周東驥暫不作出投資部署,持有現金約9.09%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

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