US Bancorp進步慢為人所棄

有跟開「上善若水」的讀者們或會留意到，本欄秉承鍥而不捨、金石可鏤的信條，為了深化研究公司基本面作深入分析，為比較投資護城河（獲利能力）會做同業對比；一眨眼，月內第三次講銀行股。今次講的US Bancorp，既有PNC地區銀行的特性，亦有Wells Fargo的成本控制能力，卻沒擁有太多快樂股東，對比銀行股指標KBW Bank Index，自2016年1月起長期跑輸同業，最新估值是兩成折讓的新低，以穩健務實見稱而落得如斯田地，值得跟進。

US Bancorp總部設於Minnesota的Minneapolis，它是U.S. Bank Association（簡稱U.S. Bank）的母公司，規模屬全美第七大。由於它控制的U.S. Bank歷史悠久，老早就取得全國性銀行經營牌照，因此US Bancorp是緊隨Wells Fargo（它取得了First National Bank of Philadelphia的牌照）最古老的銀行集團。

扎根美國中西部

US Bancorp提供零售銀行、批發銀行（Wholesale Banking，面向同業和大額客戶）、支付服務、信託與投資以及庫務與企業支援，以收入計比例為22%、15%、19%、5%和39%，庫務、企業支援、支付增值服務等輔助性質的事業因此日益顯要。3106間分行集中於美國中西部（與扎根於美東的PNC相反）。

傳統上，地區銀行做的是櫃台服務，重視人情味和客戶關係，大行也因人脈網不足而退避三舍。但好景不常，科網巨企的數據處理優勢，令這些地區銀行地位岌岌可危，在最近一個訪問超過13萬銀行顧客的大型調查中，顧客大體認為Amazon的可信度與他們熟悉的銀行相當，而75%的年輕一代（00後）更明言較期待Amazon的金融服務產品。銀行客戶後浪推前浪，銀行的零售和支付服務，在新形勢下尤其脆弱。

科企衝擊處捱打局面

至於批發銀行和企業支援，科網企業因國際觸覺而更易提供企業支援，一直投資FinTech等初創企業又使科網公司更明白大客的心理、所需的脈絡和發展遇到的瓶頸，銀行業界已逐漸了解到業內面臨的空前危機。

最近諮詢公司Infosys Finacle對300個銀行家的意見調查中，近半受訪者認同FANG等科企對銀行業的衝擊前所未見。FANG客戶無處不在，忠實且擅長移動上網，地區銀行的角色已幾近一味捱打。

作風務實嚴控成本

自2011年，Amazon擔當融資者角色，已向企業客戶融資30億美元，到2018年2月又通過與Bank of America合作把放貸規模化，可知US Bancorp已是內外交困。

US Bancorp地區銀行因業務集中、缺乏專業化和IT配備不足，答案似乎已經寫在牆上，股價長年積弱，絕非空穴來風。

雖然如此，US Bancorp作風務實，成本紀律依然出眾，成效比（Efficiency Ratio），即銀行行政等非利息支出除以淨收入，可以說明之。有關比率從2017年的58.9%下跌至2018年的56%後，將再進一步下滑至2019年的54.5%。為了站穩陣腳，它在科技方面的投放也初見成效，篇幅所限，下回再談。

US Bancorp的利息和非利息收入穩健，是它能否伺機轉型、繼續領導地區銀行業的關鍵，首季業績會有啟示。下周也會研究股價表現改善的關鍵。

作者為香港文化產業聯合總會財務總監

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