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2018年6月14日
美國聯儲局議息結果公布前夕，亞洲股市昨天普遍回落，恒指跌了377點，收報30725點。中資金融股十分疲弱，恒生H股金融股指數繼續在2月尾以來的下降通道運行，上周四一度升破200天移動平均線，但本周又回到該平均線之下，昨天跌1.2%【圖1】。
聯儲局進行今年第二次加息已無懸念，這次會議是近年最重要的一次，因為聲明內的用詞用了頗久，很多已不符現實情況，預料今次會有較大改動，投資市場最怕改動，自然要避一避。
事前張揚唔畀前瞻
上月美國失業率跌至3.8%，是自1969年以來新低，政府財赤因減稅而大幅增加，兩者均會刺激通脹前景。5月消費物價指數升了2.8%，核心通脹升至2.2%，工資增幅亦加速至2.7%。聯儲局主席鮑威爾若不擺出遏抑通脹的決心，恐防通脹預期會升溫。
聯儲局自耶倫年代起，貨幣政策立場一向講明會漸進式加息，這樣穩定及可預見的貨幣政策，會令投資市場及資產市場過於安穩，價格不斷上揚，令經濟虛漲。
2004年至2006年，聯儲局時任主席格林斯平不斷穩定地加息，最後把樓市及按揭證券泡沫篤破，鮑威爾若然不及早發出警號，為市場及經濟注入一些不穩定元素降溫，則資產價格一條氣上，最後只會爆煲收場。
鮑威爾上月表示，議息聲明可能毋須繼續金融海嘯後的做法，即給予市場息口前景的前瞻指引。聲明內容若刪除了漸進式加息，股市會否無所適從呢？
另一邊廂，有不少市場人士喝住聯儲局加息唔好太猛，因為長短債息差縮窄至僅40點子左右【圖2】，若短債息再升得快過長債息，經濟隨時有機會衰退。所以，在兩極之間，鮑威爾可能都好頭痕。
新債王：加息+財赤=自殺
就算聯儲局只開出淡淡的清涼劑，新興市場貨幣也可能吃不消。在議息結果公布前夕，摩通新興市場貨幣指數昨天繼續下滑【圖3】，跌幅較大的有菲律賓披索、印尼盾、印度盧比、土耳其里拉等。
至於股市方面，亞洲股市跌多升少，日股因日圓疲弱而錄得升幅，兩個區內的金融中心香港及新加坡，股市跌幅都超過1%，均反映議息前資金撤離亞股的跡象。
「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）對美國國債一向都睇得幾淡，佢昨日指出，美國政府財赤上升之際，聯儲局又不斷加息，簡直是「自殺」。現時美國10年期國債息未見大漲，只是德國10年期債息限制了美債升幅。到2020年或2021年，10年期美債息有機會升至6厘。
這位債王正管理過千億美元的資產，佢嘅預言雖然誇張了一點，但都係一個參考。不過，筆者覺得唔使睇到兩三年後，當債息升破3.5厘，好多人都會好唔掂，新興市場會死多兩錢重，全球樓市及其他炒過龍的資產都會唔得掂。
最驚歐美債息齊齊上
今早大家便知道聯儲局的貨幣政策有否轉變，市場到時會把焦點轉至歐央行的議息會議，市場一般預期歐央行踏入第四季會將買債規模由現時每月1300億歐羅縮減至150億歐羅，到了年底更會停止買債，明年初起只用已有投資組合的收益繼續入市買債，緊隨聯儲局之後進入收水年代。
到時兩個大央行都收水，世界會變成點呢？如果如岡拉克預期，德債息率上揚，美債息率升勢亦會加速，新興市場的吸引力會大減，這對港股會是最差的情況。
關鍵還是看兩大央行議息後，債市的反應，若是歐美債息齊升，持倉就要小心點。
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