2018年6月12日

畢老林 投資者日記

思、憂、恐傷財兼傷身

6月11日，周一。不論任何時候，市場總有各類潛在危機。今期大家擔心的是歐羅區會否解體、中美貿易糾紛沒了沒完、新興市場岌岌可危、G7變G6+1等。下一期又有下一期的煩。作為投資者，幾時都要保持警覺性，但停不了的憂心、惶惑有害無益。彼得．林治（Peter Lynch）克服憂懼的經驗，在今天的市場環境中或有參考價值。

當打時，林治每年都會跟其他星級基金經理一起列席《巴隆氏》一年一度的圓桌會議（Barron's Roundtable）。他發現，與會者討論的種種市場憂慮每多捕風捉影，又或驚錯隔籬。當年一眾金融才俊最擔心的是什麼？數其大者，就有美國雙赤（貿赤、財赤）、美元貶值、外國貨大量湧入美國、石油短缺，以及外國投資者對美股美債失去興趣等。

借咗聾耳陳隻耳

回想這堆上世紀八十年代的熱門話題，有些曾對市場造成震盪，今天也許換個形式重現，但悠悠三十載，世界焉有原地踏步之理？有些與實況剛好相反，比如美股美債不僅沒有被國際投資者遺棄，更成為環球資金追捧對象。華爾街強勢維持多年，美國十年期國債孳息亦早已由八十年代的十多厘水平大幅回落。

林治憶述，最搞笑的一次會議發生於1987年，其時基金經理罕有地一致看好經濟前景，惟美股卻偏在該年大冧，迎來「黑色星期一」，道指單日狂瀉五分一。股災翌年，會上愁雲慘霧，分歧只在熊市可以跌得多厲害。然而，1988、1989年道指錄得雙位數進賬。

1990年海灣戰爭，圓桌會議氣氛凝重，有人認定美國即將步入衰退，道指非跌三分一不可。實情卻是，道指當年不過微跌幾個巴仙；更重要的是，1991年戰事結束，道指同年升兩成，且於1991至1999年歲歲享受正回報，9年累漲超過三倍！

海灣戰爭期間，林治如何處理接二連三的負面新聞，以及排山倒海的悲觀預測？簡單，借咗聾耳陳隻耳，專注尋覓好股，把握時機掃平貨。他分享道：「我明白戰事有可能升級，但股價低殘，到處筍貨，實在沒法視而不見。」

唔係太早就太遲

對於擺在面前的一個完美風暴（道指一度急跌，新聞標題極度恐怖，基金經理要錢不要貨，大批專家預言美國經濟衰退），林治的對策乃密密增持心水股。換句話說，完美風暴於他眼中反而是黃金機會。聽過這番分享，大家在反駁前會否停一停想一想，點解佢得我唔得？

如果有水晶球助你分辨哪些憂慮會成真，災劫避無可避；哪些純屬噪音大可不理，甚至連危機中股價跌幾多、何時掉頭都「一如所料」，講股佬恐怕個個都要轉行了。世上沒有水晶球，一切未發生的事只有或然率。

不妨把各種可能性簡化，粗略計算一下。假設成功預見危機的概率為50%，正確估算危機破壞力的概率為50%，股價大跌前離場機會率50%，而成功摸底的概率亦是50%。瓣瓣皆一半一半，成事看似不難，惟順利完成上述連串動作的可能性其實只有6%。

邊有咁理想？

老畢所見，最普遍的情況有兩種，要麼好驚唔驚沽錯貨，要麼驚得太遲賤價走，危情過後依然活在恐懼中，賣咗最終買唔番。危機爆發前走，冧市後低位買回，鬼唔知咩，邊有咁理想？

養生之道講求心平氣和，負面情緒太多容易引致機理失調，所謂思傷脾，憂傷肺，恐傷腎，非但不利投資，對身體同樣有害無益。

 

 

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