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2018年6月9日
金融市場可說是翻天覆地，由平靜變得兇險，新興市場與美國科技股齊瀉，周五中港股市跌幅更是亞洲最勁，恒指全日瀉554點（1.76%），收報30958點，六個交易天累積的升幅，一日就唔見了三分一。環球金融市場又重返避險狀態，美債、日圓及美元為資金追捧對象，風險資產一律捱沽。這局面可能要等聯儲局議息後才會有轉機。
美股周四已開始有異樣，重磅科技股沽售壓力頗大，盤中更有大手買盤掃入美國國債，大約在本港時間周五凌晨1時30分，3分鐘內有10萬張10年期國債期貨合約易手，令債息急跌達9個基點。市場擔心是否有大戶看淡後市對沖風險，美股跌勢一度加速。此外，幾個新興市場貨幣包括巴西雷亞爾，土耳其里拉及南非蘭特連跌多天【圖1】，連近期走勢好轉的印度盧比都被沽番落嚟。
美收水兼減稅玩殘新興市場
阿根廷已搵來國際貨幣基金組織（IMF）提供500億美元（約3900億港元）的備用信貸；巴西央行亦向市場提供貨幣掉期，以期穩住滙價，下周便會推出200億美元貨幣掉期拍賣，以應投資者需求，貨幣雷亞爾周五便一度反彈約2%。新興市場的貨幣危機中，滙價不斷會受到考驗，政府的干預效果好多時係短暫，沽盤好快又會返轉頭。
造成今日新興市場的困局，印度央行行長帕特爾（Urjit Patel）可說是一語道破。他在英國《金融時報》撰文指出，美國聯儲局收水之餘，總統特朗普又推出1.5萬億美元的減稅措施，兩者令到新興市場出現美元短缺的危機。他的理據十分簡單，自去年10月起，儲局逐步把債券組合的利息收入減少重投債市，到2019年底，該局減少買債的金額會達1萬億美元。
而今明兩年美國政府每年的淨發債會增至1.17萬億美元，未來幾年的發債額仍會維持在此高水平；期間，聯儲局亦會繼續收水，對新興市場可說是雙重打擊，新興經濟體的國債債券市場出現了美元供應蒸發的情況，過去6星期，國際資本持續流出新興市場，部分日子每周外流金額更高達50億美元。他認為，唯今之計，聯儲局應減慢收水的步伐。
貝南奇：美經濟2020年墜崖
帕特爾公開撰文，明顯地是想聯儲局公開市場委員會在下次議息時，考慮一下減慢收水步伐。但過往的經驗是，除非外面的經濟惡劣到足以拖累美國，例如1997年的亞洲金融風暴，否則聯儲局的貨幣政策仍是以美國本土經濟為依歸。大家不妨睇吓，下周聯儲局的議息聲明及記者會上，有沒有任何蛛絲馬跡話會放慢收水，如果無，新興市場還是自求多福好了。
另外，聯儲局前主席貝南奇周五在出席論壇時亦提到，特朗普政府在全民就業下，仍推出1.5萬億美元的減稅方案及增加3000億美元的政府開支，在時間上十分之錯誤。
這些刺激措施在今明兩年會谷起經濟，但到了2020年就會如威利狼（Wile E. Coyote）般墜崖。貝南奇的比喻幾抵死，大家可能睇過威利狼追食嗶嗶鳥的卡通片，兩者高速追逐，但威利狼這壞蛋因劇情需要好多時都因煞唔住掣衝落懸崖。
貝南奇的道理一字咁淺，但還有兩年時間才爆煲，金融市場行走的人梗係會炒到盡，沒有人會坐着等兩年。今時今日，不論是基金經理或是經紀都會話經濟好及企業盈利增長勁，股票應該繼續買。如果個個未落雨就早早收柴，又點會有金融風暴呢？
當然，本欄也非建議清倉離場，但注碼就要控制一下，無謂太博，萬一唔好彩，貝南奇所講的威利狼時刻提前來臨，都唔使咁傷。「熊人」一般來無蹤，一來到，獵物已無所遁形，所以才有「熊出沒注意」警告牌，在經濟周期尾聲，提高警覺，十分重要。
周五中港股市都難以避過新興市場的小股災，內地的股市走勢比港股還要差，如果國家隊下周再唔現身，滬深300指數可能會破底而下【圖2】，A股萬一失守，又會拖累埋港股，所以都要睇實啲。
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