資金入市意願低 A股扶不起

貿易戰氣氛暫時明朗化、A股「入摩」、央行變相「放水」、5月PMI等宏觀數據向好，加上企業首季業績普遍理想，雖然A股有一系列利好因素，但內地投資者始終不為所動，資金不願流入股市，成交金額持續萎縮。歸根究柢，內地樓市表現強勁，以及債市和理財產品的高回報，均是限制資金入市的重要原因。

股市是一個令不少人存在一夜致富美夢的地方，不過莫說致富，就算簡單地跑贏大市亦並非容易。過往多項研究發現，超過七成的主動基金的表現跑輸指數，由專業人士管理的基金尚且如此，散戶投資者要在股市取得可觀回報，更加難上加難。

以滬指為例，2015年經過一輪大升後回落，全年累計上升9.41%；2016年指數挫12.31%；2017年回升6.56%；年初至今則下跌5.98%。升升跌跌後，指數仍在約3100點附近徘徊，毫無長進。3年半的時間，滬指累計下跌3.88%。

定存無風險仍跑贏股市

相反，若投資者什麼也不做，只在2015年初做一個3年期的定存，以當時3年期存款基準利率4%計算，2018年初便可以收到12.49%的收益。在無風險的情況下，投資表現遠比股市為佳。

除了銀行定存之外，餘額寶等網上理財產品近年亦大行其道，餘額寶最新的7日年化收益為3.749%，而買入餘額寶更不用鎖定資金，隨時可以進出，更為靈活，所以深受投資者歡迎。

說到最高回報的，當然不得不提樓市。近年內地樓市的飛漲大家有目共睹，如果買入一線城市的物業，回報更為可觀。以國家統計局最新公布的4月70個大中城市新建商品住宅銷售價格數據顯示，對比2015年，北京樓價升了35.1%；上海樓價飆45.1%；深圳樓價大漲44.8%；廣州亦上揚36.8%。70個城市中，沒有任何一個的樓價比2015年下跌。

買內地樓穩賺不賠

從以上的對比數據看到，股市明顯是表現最差的一項投資選擇。投資者不斷在股市「損手」，不少人已發誓不再買股，難怪近年市場成交金額持續萎縮。尤記得2015年市場最旺之時，A股日成交金額可達到2萬億元（人民幣．下同）；不過，近月市場成交降至約4000億元；而最近幾日，成交金額進一步減至約3500億元。

價低優質股愈來愈少

投資回報不佳，令股民不願入市，結果形成惡性循環，市場回報持續下降。在「缺水」的情況下，A股展開了一場優勝劣汰的革命，資金集中買入績優藍籌股，令相關股份表現跑贏大市，以茅台（600519.SH）為例，2015年以來股價累計升了四倍，跑贏大部分投資產品。

茅台的成功只屬少數，市場上績優價低的股份選擇已愈來愈少，要吸引投資者入市，需要有更多優質企業，官方正透過允許境外上市企業透過發行CDR回歸，為A股股民提供更多投資選擇。

不過，境外上市的優質股份數量有限，相信不足以全面帶旺A股，內地股市低迷的局面相信短期內仍難以扭轉。

(英文版本由EJ Insight翻譯)

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文章：

— 蔣涵

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