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2018年5月25日
北京控股（00392）近年股價遠遠跑輸大市，大時代後，北控與恒指同於2016年2月見底，其後兩年，北控股價由32.4元最高升至50.5元，只升55.8%，恒指同期由18278點最高升至33484點，累升83%，北控輸足成條街。但正因跑輸，北控估值偏低，開始吸引。
北控股價落後，業績卻穩步前進，過去5年純利連年增長，去年賺68.8億元，升10.3%，往績P⁄E不足8倍，相當便宜，假設今年純利也是增長10.3%，每股賺6元，預期P⁄E僅7.1倍，而且有理由相信，北控今年業績當勝去年。
北控業務主要有4塊，一是燃氣，二是啤酒，三是水務，四是公路投資。除了公路收入一向穩定外，其餘3項業務今年都有進步空間。
憧憬分拆北燃釋價值
燃氣業務方面，集團持有中國燃氣（00384）24.91%，並全資擁有未上市的北京燃氣。花旗剛發表報告叫買中燃，目標價升至38元，理由是隨着天然氣儲備能力增加，去年尾爆發的「氣荒」今年將可緩解，而且未來5年新增的天然氣儲備會帶來額外盈利。作為主要股東，北控自然得益。
北控曾提及分拆北京燃氣上市，燃氣股向來估值高，中燃往績P⁄E高達37.5倍。北控P⁄E只係個位數，北燃若上市，P⁄E隨時20甚至30倍，其價值得以釋放。
啤酒業務方面，集團持有深圳上市的燕京啤酒45.8%，去年盈利大減48.3%，不過內地啤酒產品獲准加價，對燕啤大有幫助，今年首季純利已回復增長。此外，今年打世界盃，啤酒例必暢銷，燕啤全年業績值得期待。
該集團的水務業務透過北控水務（00371）進行，內地政府提高PPP項目的准入門檻，影響了去年下半年水務PPP項目的進度，不過管理層預料，規範問題或在今年上半年解決，北水規模在行業位列前茅，相信往後的機會更多。預期北控今年純利增長15%，每股賺6.6元，以8倍P⁄E計值52.8元，10倍P⁄E則值66元。過去，北控P⁄E習慣在15倍樓上。
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