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2018年5月21日

溫天納 納論神州

貿戰收兵 中國前路又如何?

周末期間,中美兩國終於達成貿易協議,雙方承諾不會開打貿易戰,儘管沒有公布細節,究竟是否如外界所言美國是終極大贏家,抑或是新一輪中美博弈的開端,畢竟短期爭端減少,不穩定性減少,對環球資本市場而言肯定是好事。

參考內地報告,中方代表接受傳媒採訪時表示,此次中美經貿磋商的最大成果,是雙方達成共識不打貿易戰,並停止互相加徵關稅。當中,中美雙方達成的6項共識如下:

一、中美雙方同意,將採取有效措施實質性減少美國對中國的貨物貿易逆差。為滿足中國人民不斷增長的消費需求和促進高品質經濟發展,中方將大量增加自美國購買商品和服務,這亦有助於美國經濟增長和就業。

二、中美雙方同意有意義地增加美國農產品和能源出口,美國方面將派團往中國討論具體事項。

三、中美雙方就擴大製造業產品和服務貿易進行了討論,就創造有利條件增加上述領域的貿易,雙方達成共識。

四、中美雙方高度重視知識產權保護,同意加強合作。中國方面將推進包括《專利法》在內的相關法律法規修訂工作。

五、中美雙方同意鼓勵雙向投資,將努力創造公平競爭營商環境。

六、中美雙方同意繼續就此保持高層溝通,積極尋求解決各自關注的經貿問題。

有利轉向高質量發展

從字眼上判斷,中國方面的確釋放出最大的誠意,看似未來市場將會進一步開放,細節安排究竟如何?需要進一步觀察未來政策的演變,以及雙方尚未展開的具體談判形勢。

雙方持續討價還價難免,但在過程中,中國贏取了時間空間,對未來一系列變化,可進行較詳細的規劃及部署。

如中國代表所言,中美雙方將在能源、農產品、醫療、高科技產品、金融等領域加強貿易合作。這既可以推動中國經濟轉向高質量發展,亦可滿足人民的需要,也有利於美國方面削減貿易赤字,是雙贏的選擇。

在加強相互投資和深化知識產權保護領域,未來將進一步開展,目前中國不少受保護的行業及市場,難免會受到負面影響。不過,中美在重要時刻言和,有利全球經濟貿易的穩定繁榮,對今天股市亦可產生強烈的維穩作用。

在這大趨勢下,中國的經濟處境將如何處之?目前中國工業新舊動能在轉換,但傳統產業對經濟的影響力仍然在七成以上,左右整個工業的發展變化。中美兩國的新協定,會否打擊中國製造業的轉型,極為關鍵。

觀察近期內地宏觀數據,筆者估計內地經濟在第二季增長可達6.7%。在第一季,內地消費需求是拉動經濟增長的重要動力。到了第二季,內地消費增長速度將趨向穩定,內地投資需求亦穩中趨降,其中基建投資增長速度在經歷今年前4個月的大幅度下降,估計於今年5月及6月有可能見底回升。

在第一季大幅增長的房地產投資有可能回落,至於內地製造業投資將持續趨穩。此前,內地進出口增長速度受中美貿易爭端影響,存在較大不確定性。目前中美貿易談判突破,形勢變得明朗,但挑戰仍在。

隨着內地居民收入的增加、就業預期的改善、房地產市場吸盡內地居民消費力的因素有所減弱,加上整體氣氛趨向平穩,有助內地消費市場加添新的增長動能,穩定整體經濟發展。

在內地綜合政策利好的刺激下,預計未來民間投資增長速度會趨向穩定。製造業投資增長速度將加快,有利優化內地產業的投資結構。

環球復甦呈弱同步性

在早前中美貿易爭端的大環境下,中國出口仍然平穩,參考4月份貿易數據,內需外需均平穩,惟預期環球經濟復甦存在弱同步性跡象,出口對中國經濟的貢獻料下降。此外,貿易戰初步談判結束,未來具體細節尚需談判,影響暫未顯現。

環球不同經濟體經濟的聯動性並不完全明確,弱同步性成為目前經濟形勢的一大特徵。故此,難以形成類似去年環球主要經濟體同步復甦的協同效應。故此,筆者認為今年外需對中國經濟的增長貢獻將有所弱化。

中國經濟今年存在若干新周期特徵,增長速度放慢,不過經濟韌性不俗,儘管回落,過程也是有序進行。中美初步貿易談判結束,應該暫時掃除不明朗因素,有利金融及投資市場的表現,從而提升經濟的增長動力。

作者為資深投資銀行家

 

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