2018年5月18日
有讀者問什麼是消費升級?會隨着可分配收入上升,而花費更多的,便是消費升級。如貧困時人們只希望溫飽,家裏有電冰箱已樂翻天,東南亞旅行已是大事;但隨着內地漸富起來,中產收入階級形成人們花在飲食、電器和旅遊的開支只會愈來愈高。美國上市的華住酒店或許便是受惠消費升級的股份之一。
華住在內地經營和管理3000多家經濟型和中高檔酒店,市值只110多億美元,但已是內地酒店業中市值最高。周二公布首季業績,收入上升29%,經調整盈利增加68%,當晚美市股價便飆9%,再創歷史新高。其快速成長原因,一是2008年金融海嘯後,商業消費習慣改變,高檔五星級酒店生意停滯不前甚至萎縮,而向下流動至中高檔的四星酒店。人們的要求,從富麗、豪華、氣派,轉至方便、乾淨、整潔。
二是內地酒店業良莠不齊,外資佔據了高檔四五星級酒店,但中低端卻是「百花齊放」,較規範化的不少,但也有大量的招待所、迎賓館等。內地出遊人次,本會隨着經濟成長而增加,現在大家手頭鬆動了,也希望能住得好一點、出遊玩得開心安心,故規範的連鎖酒店品牌逐步把二三星市場蠶食。
酒店業受惠供給側改革
其成長故事,一方面是隨着經濟增長和房間升級,讓房價上升;一方面是收購其他酒店或吸引加盟,增加收入。
既然故事這麼動聽,為何股價要到2016年才開始加速上揚?首先,是華住已獲法國酒店Accor入股10%,分享到酒店管理經驗。Accor為一經濟型中高檔酒店品牌,和走高檔路線的希爾頓和萬豪不同,近年股價表現不俗,旗下品牌ibis在港也有業務。華住從中得到寶貴經驗。
其次,是2015年底提出的供給側改革。酒店業會受惠出遊人次上升和消費升級,但需求上升,不一定便代表賺大錢,因為也要看供應。過去內地酒店業牌照審批較放鬆,地價也沒有像現在這麼貴,酒店業入門門檻不高,結果需求上升,伴隨的是供應同步猛增,房價提不上去。但供給側改革出台後,供應增長開始放慢,供求關係改善,房價上漲便開始加快了。現在華住的平均房價才約200元人民幣,即使慢慢上漲至300元,實在也未能算貴。
Airbnb未成挑戰
內地酒店業的最大風險(其實全球也是)便是民宿網站如Airbnb的挑戰。但你去民風純樸或較富裕先進地區如北歐,可能會用Airbnb,但在內地,尤其非一線城市,是否敢住民宿,實在是考驗膽量的問題。Airbnb對內地酒店業的挑戰,等到它攻下東京、台北、香港等成熟市場時再衡量吧。
華住股價曾於3月初大跌兩成,原因是去年第四季發放花紅「太爽手」和下調今年增長預測。即使增長再穩定的行業,都會遇上有質疑聲音的時候。現在一季度強勁業績登場並上調預測,一切質疑復又煙消雲散。
受惠趨勢成長(Secular Growth)的企業,本就應長線持有,途中你總會遇上波動,這時便要判斷,到底是趨勢快完結,觸碰到增長天花板,還是只是市場噪音,如果是後者,當然應該繼續持有下去。
持股宜以「年」作單位
此外,投資也不應只求搵兩餐,而是為了致富。便似莎士比亞說:「所有不是以結婚為前提的交往,都是耍流氓。」(If that thy bent of love be honourable, thy purpose marriage, send me word tomorrow.)又如畢非德所說的「假如你不打算持有10年,便不應持有10分鐘」。10年或許是比喻,但最少也應以年為單位。
去年3月於《信報月刊》首次評介華住酒店,股價至今已升近兩倍。找出趨勢不難,從中找出好股票,有點難。願意花時間靜待股份成長,難上加難。懂得及時「換馬」,不會待趨勢開至荼蘼,最最最難。但只要頭三步做得好,一般而言,投資成績已相當不錯矣。
筆者和筆者客戶持有華住酒店
(編者按:郝承林著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)
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