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2018年5月11日

林文越 經綸集

資金外流勿掉輕心

美國聯儲局前副主席費希爾(Stanley Fischer)表示,新興市場國家應盡快展開行動,以應對美元滙價上升觸發的市場動盪。曾出任國際貨幣基金組織(IMF)二號人物的費希爾認為,已有一個國家出現資金外流,且發展較預期快;雖然他沒點出是哪個國家,但看到阿根廷兩周內把利率提升到40厘水平,幅度之誇張,大概很難是別國了。

去年美國經濟不錯,聯儲局雖先於全球其他央行加息,但美元不升反跌,主因是所有發展都已在意料之內。去年經濟好的不只是美國,歐洲和日本經濟回暖都在市場預期之外,兩者退出QE計劃同樣出乎預料,於是歐羅日圓齊升,美元斯人獨憔悴。

但今年歐洲、日本經濟增長放緩,央行退市口風有變,歐羅甚至跌至今年最低位,內地人民銀行則下調了存款準備金率。經過去年同步反彈後,各國經濟今年出現了不同步情況,貨幣政策也因此改變。各國央行「收水」的聲浪轉小,聯儲局接連加息就顯得分外耀眼,美滙指數也升抵93水平。

股價除了有關企業本身,資金流也有一定影響力。美國加息收緊全球流動性,在去年本來是一宗笑話,但現在看到阿根廷大幅加息以遏止資金外流後,便不能再以輕鬆態度視之。

美國加息不也會影響本國企業嗎?但去年末的稅改,讓美國公司的海外現金可以回流,且低稅率吸引投資,大大降低美國本土資金緊絀的情況。

相反,本港銀行3個月期同業拆息連升19天,說明資金外流現象已浮現。現在全球主要股市表現,似是美國風景獨好。資金回流美國會否加速,繼而影響中港股市(和樓市)表現,是投資者要思考的題目。

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