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2018年5月10日

THE LEX COLUMN

Elliott霸氣收購 軟件商無得鬥

美國維權基金Elliott Management一向恃勢凌人,控告阿根廷國債違約,在2012年曾經夥拍加納政府,扣押停泊在加納港口的阿根廷軍艦ARA Libertad。Elliott面對南美大國也無面畀,更何況是本身持有股份的軟件公司。Elliott的一貫作風是大駕光臨軟件公司,指手畫腳要求改革,再吸引買家收購。

Elliott此招通常萬試萬靈,例如雲端服務公司Citrix就乖乖把董事會一個席位,奉獻給Elliott的代表;Qlik、Compuware及Riverbed Technology通通賣給Thoma Bravo。惟面對雲端服務醫療軟件公司Athenahealth,Elliott卻遇到頑強抵抗。

Elliott在一年前入股Athenahealth,目前持有8.9%股份。根據Elliott周一致Athenahealth董事會的信函,Elliott在去年11月私下發動攻勢商討收購Athenahealth,但遭受拒絕,現在公然宣布收購,出價69億美元,每股作價160美元,較Athenahealth上周五收市價高27%。

志在必得並非托價

Elliott強調這並非一口價,還有討價還價的餘地,完成財務盡職調查後,更可能會加碼。Athenahealth尚未實質回應,雙方去年只曾洽談收購,從未達成正式協議或開啟收購程序,而Athenahealth當時的立場較Elliott的一貫收購目標更加強硬。

不過,Elliott看來志在必得,並非托價迫使其他Athenahealth的潛在買家提高收購價。Elliott曾提出收購身份防盜軟件公司Lifelock,但不敵防毒軟件公司賽門鐵克(Symantec)。

惟在網絡硬件公司Gigamon的收購戰上, Elliott目前佔上風。投行Evercore向Athenahealth的投資者進行調查,大部分認為Elliott在收購案形勢佔優。

然而,調查結果未必能夠作準,因為「受訪者」並未包括富達投資(FMR)、駿利亨德森(Janus Henderson)、摩根士丹利、Wellington Management及普信集團(T. Rowe Price),這五大股東共佔Athenahealth超過一半股份,足以左右大局。

五大股東握話事權

普信在2月表態支持Athenahealth,歡迎前通用電氣(GE)前行政總裁伊梅爾特(Jeff Immelt)加盟,擔任Athenahealth董事長。惟GE財政狀況惡劣,Athenahealth仍選用伊梅爾特來控制超支問題,箇中原因只有天知曉。

Athenahealth的營運利潤率為14%,已較過去數年只有個位數字大為改善,但仍遜於同行。收入增長15%,不足以彌補賺錢能力薄弱。雖然Athenahealth獲得五大機構投資者力撐,如果堅決拒絕Elliott收購,五大股東最終還是會反面收場。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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