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2018年5月9日

吳瑞麟 財經DNA

華爾街史上最大誤算

不准慢想,快速回答:一家公司盈利7年升4倍,老實經營,絕非假賬,股價該升、該跌?若閣下一口咬定,100%「大升」,請細閱下文,認識一下股票市場的殘酷本質。長遠而言,必大幅提升股海生存機率。

70年代初,最受追捧的美股均為大型消費類增長股,統稱「閃亮50」(Nifty Fifty)。麥當勞(MCD)是當中一員。大批分析員、基金經理看好公司基本因素,而老麥管理層亦克盡職守,從沒讓股東失望:1973年至1980年間,每股盈利累升400%;平均每年的盈利增長率達25%;近30個季度業績皆優於預期!

基本因素連年向好,直覺思維,股價縱不升10倍,翻兩番也易如反掌吧。幻想是美好,現實最殘酷,當7年盈利翻四番之際,股價竟橫腰截斷!華爾街精準預測公司前景卻算漏了估值大跌的風險,就是1973年市場願意為預期增長,付出75倍的市盈率;到1980年,夢想成真之際,公司的市盈率竟得8倍!

基金經理神機妙算卻滿身傷痕,禍起於忘記了股票是股票、公司是公司,不能混為一談(A stock is not the same as the company)。股價漲跌受無數因素影響,公司盈利只是芸芸因素之一。麥當勞高速增長年代,美國通脹率最高近20%,市盈率因而大跌。又如10年前,金融海嘯令資金鏈斷裂,大量基金倒閉,不問價清倉,而優質股票亦不能幸免。直線思維,認為業績好股價必好,只屬一廂情願。

股票與公司不能混為一談

以上道理,源於著名技術分析師Walter Deemer。他於60年代入行,甘迺迪遇刺時,他在美林當實習生,歷練久遠,可見一斑;後從著名成長股基金經理蔡至勇(Gerald Tsai)征戰,80年代起自立門戶,為機構投資者提供技術分析建議。麥當勞的故事,是Deemer退休後在多本著作中憶述。他強調股票與公司不能混為一談,特別是中短期內必須埋單計數的投資者,價格就是一切(Price is everything)。每單交易是盈是虧並不完全建基於成功預測基本因素。說到底,價格趨勢亦極其重要。

Deemer指出,完全不參考技術走勢是大量散戶在股海覆滅之因。就算簡單的技術分析法則,例如沽出所有身處第四階段(下跌期)的股票,已保證能避過絕大部分毀滅財富的打擊。

一言以蔽之,散戶大敗每多始於「好公司」股價暴跌後拒絕止蝕,小敗變慘敗。設定客觀、價格為本的賣出、減持機制(Sell Discipline)可保諸君終身平安。

美股隊長

 

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