中美「芯」有千千結貿易談判萬般愁

港股回升超過400點，短期兩大因素左右後市去向，首先是中美談判進入第二輪，雖然這次中美談判普遍預期不會太快有重大成果，但只要稍有好消息，都可能觸發陰霾密布的股市挾一挾升；第二是美國總統特朗普對伊朗核協議的決定，將直接帶動油價，並為市場帶來新炒作元素。

由於北韓領導人金正恩突然由硬變軟，與南韓歷史性結束戰爭狀態，特朗普自詡為功臣之一，老特國際聲望突然膨脹，加上在中美貿易問題上與共和黨人利益一致，促成共和黨對老特更加靠攏，今次是老特爭取更多政治本錢的極佳時機，當然一定去到盡。

老特開價霸道中國不易就範

在中美談判問題上，老特首輪已經開出天價條件，包括要求中國自6月開始在一年內削減1000億美元對美貿易盈餘，到2020年6月前再削減1000億，以當前中美貿易總額5000多億美元而言，要中國單邊削減2000億順差無疑是獅子開大口。

另一天價條件是中國政府中止對涉及「中國製造2025」計劃的高新科技行業作出補貼，其中包括電動車、機械人、電腦晶片、人工智能、飛機製造等；美國還要中國政府承認美國有權單方面改變某些經貿安排，包括有權限制「中國製造2025」的產品入口美國，但中國不能採取報復措施，非常霸道。

樂觀來看，美國今次開出極狠辣條件是開天索價，落地還錢，最終目標是令中國進一步開放市場、減少美中貿易赤字。然而，悲觀來看，美國根本目的是壓下中國的科技發展藍圖，從製造業以至軍事上拖低中國的科技實力，假如後者才是策略性國策，繼續談判都是「得個桔」，若是前者則即使中國肯讓步也必然是「割地賠款」式大讓步，未必對中國有利。

事實上，從一開始特朗普就擺出一副無懼報復的嘴臉，在Twitter上說貿易戰好易打贏；只是一開波用鋼鋁關稅得罪盟友開壞了頭；到中國透過農產品關稅打擊共和黨票倉後，就爆出「中興事件」，而且明顯得見內地官媒口徑也有改變，由早前大規模談反制措施如何成功，到近期變得極為低調，看來芯片的確是中國一大死穴。

今次貿易戰老特一開始就掌握了中國芯片問題上的關鍵，難怪會說好易打贏呢場仗，現在問題是究竟美國想要乜？筆者相信，特朗普與共和黨都是利益掛帥的生意人，一定是要拿最大好處，因此，要睇中國如何讓步；至於長遠壓制中國科技業，算把啦，美國科技界根本同特朗普唔同嘴形，科技界別的反特陣營多的是！

即使如此，中國也不可能作出太大讓步，否則，剛續任的國家主席習近平如何樹立威望，中美貿易談判結果，不容過分樂觀。

標普認為，貿易戰將導致美國經濟增長放緩0.6個百分點，但相比之下，貿易戰對商業信心、金融市場穩定和全球供應鏈的損害更大，更別提關稅增加通脹上行壓力後，所帶來的一連串連鎖反應。

打擊商業信心標普料趨波動

據標普測算，假設特朗普政府最終僅向500億美元中國商品徵稅，這將導致美國今年和明年的GDP增速減少0.1個百分點，這一點點的減少看起來不痛不癢，但標普指出，相對於對整體經濟增長的影響，貿易戰對商業信心的潛在打擊，導致金融市場波動加劇，以及對全球供應鏈的間接損害才是更具破壞性。例如，依賴進口零部件的飛機製造商、通訊技術公司，以及其他機械製造商將面臨生產中斷。此外，中國報復性關稅對美國大豆、汽車、化學製品、飛機等商品出口的潛在損害更為直接。

假設情況更糟糕些，特朗普政府真的如其所威脅般向中國1500億美元商品徵收額外關稅，並得到中國同等規模的報復性反擊，這將導致美國經濟增長放緩0.6個百分點。更嚴峻的是，關稅將增加通脹上行壓力，消費品價格上漲會削減家庭購買力，從而抵消減稅改革預期對經濟產生的刺激影響。

孳息曲線反轉衰退近在眉睫

此外，通脹上行還將促使聯儲局以更快步伐提高短期利率，而投資者在貿易戰陰霾下可能大量買入美國國債，從而降低長期借貸成本，這個過程將最終導致收益率曲線出現反轉，而這往往預示這一場衰退的來臨。

目前美國2年期國債息已經有2.5厘，10年債息也不過2.95厘，30年更只有3.12厘，短息與長息距離不合理地偏低，這的確是對衰退前景的重要預告。

至於伊朗核問題，本文見報時已有定案，且看老特又會搞出什麼花臣。