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2018年5月8日

THE LEX COLUMN

阿根廷經濟 沉痾難癒

對動盪不安的阿根廷市場來說,4個月漫長得像永恒。今年1月中才創歷史新高的阿根廷股市,現在估值按美元計已經跌了四分之一。

總統馬克里(Mauricio Macri)他的「變革黨」(Cambiemos)在去年秋天的中期選舉表現理想,但其經濟政策今年已面對質疑,樂觀主義者期望今年較後時間企業盈利會有顯著增長,從而救他一命,但隨着美國利率上升,阿根廷市場的風險敏感度也同步增加。

可能有人會想,為什麼去年夏天,債券投資者那麼急切地買入阿根廷政府發行的100年期美元債券?這批債券的價格從去年底高於標準的水平,下降至今年4月底的85美仙,其中一個原因是央行政策方向不明朗。

阿根廷央行今年初把標準利率下調1.5個百分點,上周卻來個大反轉,大幅加息近13個百分點,至40厘,而且把通脹率從25%降至個位數的承諾也被擱置,改為落實比較溫和的目標。阿根廷披索滙價因此崩潰。

公平地說,馬克里推動投資的承諾有進展跡象。經濟恢復增長,固定資本形成總額(GFCF)在國內生產總值(GDP)中所佔的比例,從去年他上台時的17%升至接近20%,建造業也顯著改善。MSCI阿根廷指數成分公司的盈利(按美元計)今年應該會上升25%。

不幸的是,很多這些利好因素已經被消化。阿根廷股市的預期市盈率為11倍,看來很合理,但其實比過去10年的9倍平均水平高出很多,部分原因可能預期阿根廷今年可從MSCI前緣指數升格至較廣泛的新興市場指數。阿根廷目前佔前指數比重達五分之一。

阿根廷有一個世紀的時間籌集資金償付去年發行的百年債券。為了確保未來的融資能力,馬克里必須再加把勁,解決該國面對的經濟困難。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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