港美股市敏感位宏觀因素起波瀾

蘋果公司於本港時間昨天清晨公布的季績，為股市沖喜，惟宏觀局勢仍左右着後市方向，美國聯儲局議息，會議聲明若有任何蛛絲馬跡顯示關注通脹，環球股市又會震盪一番。不論美股還是港股，均受制於一道下降軌，若無力升破，恐怕跌穿2月以來底部，則可能出現新跌浪。

以國企指數為例，自2月起的反彈一直受制一道下降軌，底部在11900點至12000點之間【圖1】，同樣走勢亦在恒指、道指及納指出現，是買是沽，相信好快有定案。

儲局應更關注物價走向

聯儲局自周二（1日）起一連兩日議息，市場已預咗維持息口不變，下月方會再次加息，若今日凌晨公布的聲明維持基調不變的同時，加添了一些對物價上漲的憂慮，將可能打破現時股市的格局。

聯儲局主席鮑威爾面對的經濟環境較耶倫年代複雜，因為經濟周期已進入頗為成熟的階段，低失業率及其他生產資源價格持續上揚，再者美國總統特朗普此時掀起貿易戰，令公開市場委員會對經濟前景的判斷錯綜複雜。

在耶倫或貝南奇年代，貨幣政策只要顧慮如何刺激經濟，物價上漲並不是問題；到現階段，鮑威爾應更加看重物價有否加速上漲的苗頭，就算經濟增長有點放慢，也不會引發很大問題。

周二公布的4月ISM製造業採購經理指數，顯示美國製造業開始出現瓶頸，有受訪者表示招聘技術工人時遇到困難，運輸延誤及特朗普推行的關稅政策，為行業帶來不明朗因素。生產材料分類指數升至7年新高，達79.3，企業面對成本上漲，選擇不外乎兩三個，提升生產力應付，或犧牲本身利潤率，最後自然是轉嫁給客人。

隨着經濟周期趨向成熟，美國通脹率上升是無可避免，鮑威爾怎會不提高警覺？儘管歐洲及中國的經濟增長有些放緩，除非出現拖累美國的危機，例如2015年中國經濟增長放緩，人民幣有大幅貶值的壓力，才會促使聯儲局暫緩加息步伐。根據過往經驗，若非有重大危機，美國的貨幣政策總是「潮州音樂」，自己顧自己。

中美經濟不同步添動盪

環球經濟同步上行，聯儲局貨幣政策我行我素並非問題，但當美國獨好時，問題就會來。美國息口持續向上，美元強勢，其他國家的貨幣貶值，美元回流美國市場，這種環境對中港及新興市場頗為不利。特別是金融海嘯爆發後，大量流動性湧進香港，水多大家都歡迎，惟當資金離去，便會對本港利率及資產市場構成衝擊。近期人民幣弱勢【圖2】，投資者不能掉以輕心。

蘋果公司第二季度銷售及盈利表現符合預期，並且加碼千億美元回購股份，派息增加16%，該公司管理層又話手頭1500億美元幾年間會變成現金中性（cash neutral）；換言之，派送陸續有來，股東自然like。本欄之前都提過，行政總裁庫克好識體察股民之心。蘋果公布業績後，股價顯著上揚【圖3】。

iPhone銷售量季內只增長2.9%，所謂iPhone X面世會帶來超級換機潮，只是夢一場，但願意付出高價買機的亦不乏捧場客，以價補量，令手機銷售金額有14%增長。

科企客戶互疊勢釀廝殺

蘋果季績最大亮點是服務收入大增30%，證明它再唔係一家硬件公司，有13億部手機在各地使用，可以賣很多東西畀客。不過，各科技巨頭都走緊同一條路，日後勢會打崩頭。大家都擁有互疊的客戶群，蘋果有13億客，Facebook有22億用戶，Google旗下多個產品，每個都有10億用戶，Android手機更有20億部，還有亞馬遜和微軟。這些大型科企未來投身的是一片紅海，網上音樂、視頻與電影、雲儲存及計算、健康大數據等，勢將有一番激烈競爭。

Facebook最新的生意是做摩登月老，受消息影響，交友網站Match周二股價挫逾兩成，科技巨人個個都有十億八億客，口袋大把銀両，這場廝殺將十分精采。不過，像傳統行業，市場競爭激烈，股票估值難免有折讓。