熱門:

2018年2月22日

梁志麟 圖理滿文

油股落後有力彈 債息升影響將有限

市場憂慮美國債息上升引發美股由1月底高位急挫超過一成後,近日明顯由低位反彈,標指已回升至1月初的水平,部分板塊的反彈力度更非常強勁。【圖1】顯示2月初至昨日的標指各行業變幅,近期被市場擔心估值過高、盈利增長放緩及政府收緊監管的科技股,2月跌幅由超過一成大幅收窄至現時不足2%,反映企業基本面強勁,較容易吸引投資者趁低吸納。相反,能源股走勢卻明顯失色,一度跌穿去年10月低位,現時累積跌幅約一成。不過,隨着過度悲觀的投資情緒逐步被消化,加上VIX反向ETF的急跌未有引發金融系統風險,究竟能源股是否有機會出現追落後的反彈?

未跟隨油價升

要分析美國能源股的前景,最直接當然是跟油價作比較。【圖2】顯示自2004年起標指能源股及紐約期油的按年變幅,兩者走勢同步並呈正相關。由於本月只餘下5個交易日,除非油價出現急升或急跌,否則對整個月的平均值影響輕微。為了方便計算,筆者假設油價在本月的餘下時間於現價維持不變,然後將計算得來的按年變幅代入圖中的迴歸算式中,得出2月標指能源股的按年變幅為+13%;如果同樣地假設標指能源股股價在本月餘下時間維持不變,得出2月按年變幅為-7%,跟+13%有明顯落差,似乎能源股有機會由低位反彈。油價經過早前的回調後,現時已回升至1月初水平,相反能源股卻跌至9月底水平,可見能源股仍大落後。

至於近期市場關注的10年債息升穿3厘問題,部分投資者一直認為能源公司須大量融資用作開採原油,債息上升將增加能源股的資金成本,不利未來盈利及股價表現。不過事實上,過去的股價表現顯示10年債息升穿3厘對能源股不會帶來負面影響。【圖3】顯示自1990年起美國10年國債孳息率高於3厘時跟標指能源股的按年變幅。雖然圖中的R2只有0.03,反映兩者的關係密切度較低,但油股變幅對長息變化的敏感度為10:3( p值亦低於0.05),影響不算小。

負債水平不高

事實上,比較標指各行業指數的負債佔總資產、總股本、企業價值及稅前息前折舊攤銷前盈利(EBITDA)的比例,能源股的負債水平不高,當中淨負債佔總股本比例更是各行業中最低。因此,縱使債息上升將增加企業的融資成本,但預期不會對能源股帶來針對性的負面影響。

總括而言,雖然近日標指能源股的反彈力度明顯較其他行業為弱,2月累積跌幅是一眾行業之最,但對比跟油價的表現,2月能源股理應出現逾一成的按年增長,結果顯示能源股確有潛力追落後反彈。至於近期市場一直擔心的債息上升問題,結果顯示即使10年期債息升穿3厘,跟能源股亦呈現正相關性,因此投資者毋須過分憂慮債息再上揚會拖低能源股表現。對比各行業指數的負債比率,能源股的負債情況並不突出,因此在油價穩定的情況下,縱使債息上升所帶來的融資成本增加,但估計對能源股的影響將會跟其他行業相若。

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

編按:「一名經人」本周暫停,下周五回復正常。

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads