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2018年1月31日

信析 信報投資研究部

資金輪動做靠山 短線調整未見頂

恒生指數昨天低開215點,其後跌幅反覆收窄,並一度倒升9點,見全日高位32976點,惟接近早上11時沽壓湧現,指數迅速下滑,由高位最多瀉475點,低見32501點。昨天期指結算日,恒指最終收報32607點,跌359點(1.09%),全日主板成交減至1734億元,下跌股份多達70%。

技術走勢方面,如本欄早前分析,只要恒指符合以下三項條件,則可確認反覆尋頂格局不變,包括:一、企穩2017年12月上旬展開的小型上升通道之內;二、收市價繼續企於5天移動平均線之上,與去年12月18日以來從無失守該線的態勢一致;三、14天RSI穩守70水平。然而,昨天恒指已跌至小型上升通道底部,失守5天線(約32868點)之餘,RSI亦急插至68.3,大市似進入調整階段。

港股上周非常超買,周一本欄提到短線市寬與恒指出現明顯熊背馳,反映部分股份開始短線回調。不過,調整不等於港股已見頂。昨天引用2015年大時代最後升浪的形態,同樣可見到牛市升勢並非一浪到尾,中途需要唞唞氣。故此,現階段未能斷言恒指最後升浪告終,反而應該密切關注大市指標變化,來研判市勢去向。

從環球資產管理規模達8000萬美元或以上的基金(ETF)資金流變化可見【圖】,自去年9月起,資金逐步撤出債市,同時,流入股市的資金絡繹不絕,從早前10周移動累計總額由淨流入560億美元,抽升逾倍至1月19日當周錄得1446億美元。股市和債市ETF的資金流自去年第三季開始走向兩極,揭開了資金於股債之間輪動的序幕。

由債市撤出的熱錢何去何從,會否引發資產大輪轉,將是今年最大的投資主題。美國10年期國債收益率周一向上突破2.7厘關口,舊債王格羅斯(Bill Gross)明言美國債市已踏入熊市;全球最大對沖基金橋水(BridgeWater)創辦人達里奧(Ray Dalio)更表明,只要債息再上升100個基點,足以觸發過去40年債市未曾經歷過的最大危機。

然而,債息走高有如雙刃劍,對於股民來說,最好的情況是債息升幅溫和,例如2009年以來每次美債息走高期間,都有利標指上揚(詳見1月23日本欄)。另一方面,一旦債息升幅遠超市場預期,與長債息率掛鈎的企業融資成本或會隨之大增,驅使資金進入避險狀態,屆時將殃及股市穩定。

美國聯儲局即將在周四(2月1日)凌晨宣布議息決定,姑勿論這次會否加息,聯邦基金利率年內很大機會上調3次,據利率期貨市場顯示,美國今年加息次數達3次或以上的機會率逾六成。換言之,從利率脫離歷史低位並進入上升周期的角度而言,可以預期資金棄債從股的情況將會持續,有助推升環球股市包括港股展開最璀璨的升浪。

 

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