通脹無聲殺埋身落注資源股抗衡

一則「燃煤告急」的緊急通知，令市場驚覺中國去產能導致煤價飛升，電廠未能同步提價致電廠無錢買煤，引伸下去，中國半市場化經濟在通脹升溫時期浮現出許多問題，股市借勢下跌。事實上不止中國，全球亦正面對着通脹急速升溫的威脅，買股票可抗通脹，若買的是資源股更加好。

五大發電集團中，有4家早前聯名向國家發改委提交《關於當前電煤保供形勢嚴峻的緊急報告》，指煤炭供應不足，全國統調電廠庫存水平快速、大幅下降，保供風險急劇增大。

據業內人士稱，電煤價格和運力方面的因素導致近期電企保供壓力增大，特別是煤價的上漲令煤電企業壓力倍增，部分電廠資金鏈已經斷裂。江蘇、湖南等地近期下發緊急文件，要求做好迎峰度冬電煤保供，確保電力運行安全。

煤炭鋼鐵過剩產能已化解

受寒潮影響，中國華東、華中地區普降大雪以至暴雪，採暖負荷隨之急速攀升，多地電網冬季用電負荷創歷史新高。近期國家能源局文件指出，自冬季以來江蘇省用電需求最高用電負荷達9191萬千瓦，按年增長超過兩成，部分地區已啟動限電。

湖南情況更為嚴峻，據湖南能源監管辦官網資料，該省1月25日最大負荷為2784萬千瓦，再次刷新用電負荷新高，預計還將迎來新的低溫雨雪冰凍天氣，用電負荷可能攀升至2850萬千瓦，即使全省火電機組全開，最大供電能力也只有2800萬千瓦。

用電量大增，電煤供應不足，電廠庫存水平大減，使保供風險增大。以湖南為例，截至1月25日止，該省網統籌火電企業電煤庫存235萬噸，較月初降低89萬噸。東北、湖北、山東、安徽、甘肅、貴州等地區電廠庫存水平快速下降，部分電廠庫存只可用2至3天。

以上情況表面與極端天氣有關，惟經過2016年和2017年的供給側去產能，中國煤炭、鋼鐵行業產能過剩的問題已解決，一遇到極端天氣，燃煤不足問題再度爆發。

今年1月中，內地期貨市場動力煤主力合約升至每噸640元人民幣，較2015年11月最低每噸278元人民幣的報價，已有130%升幅，升至煤炭黃金十年間的歷史高位。現貨市場方面，秦皇島港口5500大卡動力煤價格已超過每噸700元人民幣【圖】，早已突破國家發改委劃定的煤價高位紅線。

在去產能下，價格得以回歸高位的還有鋼鐵。數據顯示，2017年鋼鐵行業去產能目標為5000萬噸，至去年8月底已經提前完成。去年首11個月全國鋼材產量10.17億噸，按年減少2.51%；全年鋼材產量或達到11億噸，按年下跌3%，創4年以來新低。隨着產能縮減、價格上漲，鋼鐵行業的效益也呈現恢復性增長。

物價飛升股市先甜後苦

中國作為世界工廠，出口產品到世界各地，若通脹急速上升，成本包括原材料價格和工資上揚，將對全球通脹構成影響。中國去年11月出口強勁，按年升12.3%，部分因素很可能源於價格上升。德國、日本等地的進口價格指數亦向上，反映全球通脹自去年底起加快。

踏入2018年後，中國多地物價飛升，這是民間口耳相傳的現象而非官方數據，即使官方數據溫和，實際通脹確實嚴重。通脹升溫對股票市場而言屬初期利好、後期利淡事件，市場初期會預期經濟榮景，企業受惠產品價格上升，後期卻是加息、滯脹憂慮，因此股市未必可以由頭升到年底，趁好景要炒多兩轉，資源股更是對沖通脹的選擇。