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2018年1月23日

盧斯 個股策略

業績增長無間斷 億勝宜分段吸貨

港股反覆上升,但板塊輪流炒作下,個別股份或要承受短線回吐之痛,如部分先前強勢的醫藥股便出現較大幅度回吐。不過亦有部分冷門醫藥股起動,億勝生物科技(01061)的升浪起步較同業遲,但亦升得較同業為急,在成交量增加情況下有助股價反覆向上。

億勝生物科技為內地眼科藥品的龍頭,主要以自主研發的生長因子技術—bFGF為基礎,生產及銷售相關眼科藥品,也是中國最早期的生物科技企業之一。該集團把其生長因子技術應用至外科產品,以及引入第三方產品,積極拓展產品線。目前眼科及外科產品的銷售網絡,已分別覆蓋中國內地及澳門超過3600間及2300間醫院。

該集團去年業績錄得7.76億元收入,按年增長18.6%,純利更增長29.9%至1.4億元。從收入分布上看,自有產品仍然是該集團主要的收入來源,惟佔整體收入貢獻按年減少6個百分點至78%;而第三方產品收入貢獻也由2015年只佔8%,增加至去年16%。

自有產品具領先地位

億勝的自有眼科產品貝復舒系列,屬中國首個以再生因子技術並用於眼角膜修復的藥品,其產品專利權至2034年,目前佔生長因子類眼科藥物的市場份額達65%以上,反映該集團於行業具領先地位。

億勝今年上半年業績續有進展,期內收入達4.4億元,按年增長近兩成,純利達到7712萬元,增速略高於收入,達到24%,每股盈利13.72仙,如果不計算滙率因素,實際上該集團的收入及利潤分別增長26%及30%。

該集團外科核心產品為貝復新凝膠,主治燒傷、皮膚潰傷、婦產科等,光大證券分析指出,該產品雖然不被列入醫保,但目前已覆蓋1000多間醫院,今年更推出10g的新規格,因此能更多中標。該行預計該凝膠產品系列,能達到三成以上的增速。至於同一系列的凍乾粉,由於已進入2018年新版的醫保目錄,有望成為下一個增長動力。

至於上半年重上正軌的眼科產品,由於貝復舒滴眼液及眼用凝膠同樣進入明年的新版醫保,產品銷售有望加速,光大證券更預計億勝獨家代理的眼科產品視力順,全年增速有望達100%,帶動整體眼科產品表現。

複合年均增長率逾三成

該集團增長紀錄相當不錯,並非「突然增長」,連續5年的複合年均增長率達到36.7%,收入的複合年均增長率則為30.6%,屬於可持續的業績增長且未來增長空間仍在。除了銷售增長,該集團近5年的銷售費用率大致下降,2017年上半年毛利率及純利率分別為82%及18%。

基於以上利好因素,光大證券預計該集團2017年到2019年,每股盈利分別達到0.3元、0.37元、0.44元,因此在首次給予評級即建議「增持」,並給予目標價5.8元。億勝短期升幅過大,或觸發短線回吐,不妨趁回吐分段吸貨。

 

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