熱門:

2018年1月11日

畢老林 投資者日記

皇天不負有心人 造淡美債有糊食

1月10日,周三。去年第四季,老畢實牙實齒講過的兩個市場觀點,一為油價呢鋪嚟真,一為直接造淡美國長債較造好金融股更值博。為顯誠意,在下於10月3日〈鷹鴿勿標籤 賭息出絕招〉一文中,推介了一個賺蝕皆有極限的期權「熊跨」(Bear Put Spread)交易。油價與債息相關性向來密切,目前兩者俱見突破,形勢顯然朝着好的方向發展。

何以選擇直接造淡長債,老畢自建倉以來多次談及,不必重複。值得一提的是,真Trader、「運籌制勝」欄主方立祺兄說得好,在下去年10月推介美債熊跨時,TLT(美國長債ETF)趨勢只屬整固,未算突破向下。那也許正是老畢這個trade叫糊多時卻遲遲未食得出的底因。從這兩天債市風向觀之,皇天不負有心人,在下一直等待的「東風」,看來已經颳起了!

東風起趨勢成

投資就是這樣,趨勢未成,睇啱都係得個等字,耐性不足,明贏也會因守唔到而走寶。反過來看,趨勢一旦形成,阻都阻唔住,造淡長債可望正處於這個可喜局面。令老畢稍覺意外的是,這陣風由東瀛率先吹起,惟如此更妙,若連日本也對經濟轉強、通縮威脅消失成竹在胸,開始認真考慮收回刺激性貨幣政策,這對全球利率意味着什麼,不已可思過半?

日本央行自2016年9月起改以控制債券孳息曲線為貨幣政策目標,10年期債息若明顯偏離零水平,央行便會入市干預,令孳息重回目標。難就難在,決策者並未明言對10年期以上國債孳息水平的意向,外界難以摸清底蘊。本周二,日本央行在市場操作中縮減了較長年期國債的購買金額,20年及40年債息隨即升至一個月高位。

對一般人來說,類似操作太過技術性,不容易洞悉背後的微言大義。不過,大家想必知道,美國、加拿大、英國已先後加息,而歐洲央行亦於不同場合暗示年內可能結束量寬。如此一來,發達經濟體中仍在全力印鈔的便只有日本。從這個角度看,任何足以引發市場揣測日本央行收回刺激性措施的行動,皆足以導致環球債息上升。美國10年期國債孳息執筆時抽上2.592厘,相對去年3月高位2.62厘僅半步之差,很大程度便是拜日本央行周二的行動所賜。

要發生的事總會發生

美股去年無驚無險升兩成,港股及新興市場表現更佳。實體經濟方面,美國GDP增長接近3%,失業率低見4%,歐羅區過去一年的數據更強到令不少專家大跌眼鏡。問題是,聯儲局自2015年12月起合共加息五次,惟美國10年期債息跟2015年水平相差不遠。全球經濟若真的同步擴張,債息縱不大升,亦不應處於如此低的水平。

從trading角度着眼,應發生的事尚未發生,意味資產市場之間存在disconnect,在炒家眼中就是一個好機會,皆因要發生的事總會發生。債市這兩天出現的變動,加上新舊債王齊開金口唱淡,姑勿論熊市不熊市,老畢推介的3月到期美國長債Bear Put Spread,看來又添了幾分勝算。

美國稅改舉世矚目,但日本政府計劃以減稅鼓勵企業加薪及增加資本投資,卻未必所有人都留意到。此議若獲國會通過,符合條件的企業從2018財政年度起計算的三年,實際利得稅率將與經合組織(OECD)約23%的平均水平看齊。首相安倍晉三的目標是透過稅務誘因激發日企調高員工薪酬3%,藉此刺激消費及帶動通脹達標。

工資乃企業長期承擔,日本僱主是否願意以加薪換取減稅,在經濟前景未明下難說得很。可是,大家若看過本報「新聞點評」欄主高天佑1月3日〈日本經濟四重奏〉一文,當知神劇《四重奏》中幾位「等錢使」的主角為生活被迫搵工,結果極速找到全職或兼職崗位。戲自然是假,惟若非日本勞工市場事浮於人,搵工如此容易豈非毫無說服力,睇到觀眾火都嚟埋?

日本經濟四重奏

假設劇情相對現實有七分真,去年底已降至2.7%並創出25年新低的東瀛失業率,本身便足以迫使僱主調整工資請人留人,難怪央行行長黑田東彥好像愈來愈有信心,日本tapering可能遠較市場想像來得快。但願一如老畢所料,Short債成為2018年Good Trade中的Good Trade!

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads