內地製造業向好舊經濟股覓瑰寶

內地12月中國製造業採購經理指數（PMI）回落至51.6，較11月份回落0.2個百分點【圖1】，但仍符市場預期，並且是自2016年10月份以來連續15個月保持在51以上的較高水平，反映經濟運行平穩。分析指出，生產經營活動預期指數明顯上升，達到59左右的較高水平，預計今年經濟發展走向可望持續穩定，經濟增長料可保持在6.5%左右的合理區間。

據國家統計局分析，12月製造業PMI雖回落，但仍達到年均值水平，保持較強擴張動力；而2017年製造業PMI總體走勢穩中有升，年均值為51.6，明顯高於前年總體水平1.3個百分點，製造業維持穩中向好的格局。若按企業的規模劃分，大型企業PMI為53，按月微升0.1個百分點，保持較快增長；中型企業PMI為50.4，較上月微跌0.1個百分點，繼續處於擴張狀態；小型企業PMI為48.7，較上月下降1.1個百分點，繼續處於臨界點以下。新出口訂單指數為51.9，按月增加1.1個百分點。

另一方面，內地非製造業商務活動指數年均值為54.6，高於去年總體水平0.9個百分點；12月份非製造業商務活動指數升至55【圖2】，較11月升0.2個百分點，繼續高於臨界點，反映非製造業擴張步伐有所加快。服務業商務活動指數為53.4，比上月小幅回落0.2個百分點；全年均值於53.5左右的景氣區間，反映總體運行平穩。

從行業分類來看，郵政快遞業、互聯網軟件訊息技術服務業、保險業等行業商務活動指數處於高位景氣區間，業務總量持續快速增長，但餐飲業、資本市場服務、房地產業務總量卻有所回落。建築業商務活動指數升至63.9，比上月升2.5個百分點，連續兩個月位於60以上的高位景氣區間，反映建築業生產經營活動有所加快。

建滔化工交易豐收或派特息

在內地製造業繼續處於擴張水平下，作為全球最大覆銅面板生產商的建滔化工（00148），料可持續受惠。事實上，建滔上半年業績亦未有令市場失望，純利按年增加44.77%，至21.8億元，每股盈利2.1元；中期股息亦按年加倍，每股派60仙。旗下建滔積層板（01888）純利按年大升1.39倍，至20.09億元，每股盈利65.2仙。

值得留意的是，建滔除了去年11月悉售持有的國泰航空（00293）9.16%股權（涉及金額51.62億元）予卡塔爾航空，預期獲利8億元外；在12月，又向世茂房地產（00813）轉讓深圳南山區商用物業項目49%權益，並預計可獲得除稅前收益約17.8億元人民幣；單計上述兩項交易收益，已高於上半年整體純利。

再者，參考EJFQ FA+資料顯示，建滔化工的預測市盈率只有約7倍，較中位數僅高約0.2個標準差【圖3】；其預測PEG（市盈率除以純利增速）約為0.19倍，反映其估值吸引。展望建滔的核心化工業務受惠於環球石油價格回升，帶動各產品價格上漲；加上其垂直整合生產鏈，以及不少環保標準未達標的小廠商已被關停，令其獲得主導價格的優勢。建滔去年的非經常性項目交易獲利甚豐，若於全年業績加派特別股息，將會是錦上添花。惟無論如何，相信股價中線再創新高的機會仍然甚高。

中國建築可追落後

內地建築業商務活動指數升至逾4年高位，在內地、香港及澳門都有基建業務的中國建築（03311），亦具有一定留意價值。事實上，中國建築中期盈利24.93億元，按年增長10.7%。期內，收入229.7億元，按年升21.9%；截至9月底止首三季，未經審核經營溢利及應佔合營企業盈利合共約50.2億元，按年增長34.5%；首11個月累計新簽合約額約990.1億元，全年新簽合約額目標更上調至不低於1000億元；明年展望持續轉好。從估值看，中國建築的預測巿盈率為7.8倍，較中位數低1.6個標準差【圖4】，反映估值屬吸引水平。