2018年1月9日
內地12月中國製造業採購經理指數(PMI)回落至51.6,較11月份回落0.2個百分點【圖1】,但仍符市場預期,並且是自2016年10月份以來連續15個月保持在51以上的較高水平,反映經濟運行平穩。分析指出,生產經營活動預期指數明顯上升,達到59左右的較高水平,預計今年經濟發展走向可望持續穩定,經濟增長料可保持在6.5%左右的合理區間。
據國家統計局分析,12月製造業PMI雖回落,但仍達到年均值水平,保持較強擴張動力;而2017年製造業PMI總體走勢穩中有升,年均值為51.6,明顯高於前年總體水平1.3個百分點,製造業維持穩中向好的格局。若按企業的規模劃分,大型企業PMI為53,按月微升0.1個百分點,保持較快增長;中型企業PMI為50.4,較上月微跌0.1個百分點,繼續處於擴張狀態;小型企業PMI為48.7,較上月下降1.1個百分點,繼續處於臨界點以下。新出口訂單指數為51.9,按月增加1.1個百分點。
另一方面,內地非製造業商務活動指數年均值為54.6,高於去年總體水平0.9個百分點;12月份非製造業商務活動指數升至55【圖2】,較11月升0.2個百分點,繼續高於臨界點,反映非製造業擴張步伐有所加快。服務業商務活動指數為53.4,比上月小幅回落0.2個百分點;全年均值於53.5左右的景氣區間,反映總體運行平穩。
從行業分類來看,郵政快遞業、互聯網軟件訊息技術服務業、保險業等行業商務活動指數處於高位景氣區間,業務總量持續快速增長,但餐飲業、資本市場服務、房地產業務總量卻有所回落。建築業商務活動指數升至63.9,比上月升2.5個百分點,連續兩個月位於60以上的高位景氣區間,反映建築業生產經營活動有所加快。
建滔化工交易豐收或派特息
在內地製造業繼續處於擴張水平下,作為全球最大覆銅面板生產商的建滔化工(00148),料可持續受惠。事實上,建滔上半年業績亦未有令市場失望,純利按年增加44.77%,至21.8億元,每股盈利2.1元;中期股息亦按年加倍,每股派60仙。旗下建滔積層板(01888)純利按年大升1.39倍,至20.09億元,每股盈利65.2仙。
值得留意的是,建滔除了去年11月悉售持有的國泰航空(00293)9.16%股權(涉及金額51.62億元)予卡塔爾航空,預期獲利8億元外;在12月,又向世茂房地產(00813)轉讓深圳南山區商用物業項目49%權益,並預計可獲得除稅前收益約17.8億元人民幣;單計上述兩項交易收益,已高於上半年整體純利。
再者,參考EJFQ FA+資料顯示,建滔化工的預測市盈率只有約7倍,較中位數僅高約0.2個標準差【圖3】;其預測PEG(市盈率除以純利增速)約為0.19倍,反映其估值吸引。展望建滔的核心化工業務受惠於環球石油價格回升,帶動各產品價格上漲;加上其垂直整合生產鏈,以及不少環保標準未達標的小廠商已被關停,令其獲得主導價格的優勢。建滔去年的非經常性項目交易獲利甚豐,若於全年業績加派特別股息,將會是錦上添花。惟無論如何,相信股價中線再創新高的機會仍然甚高。
中國建築可追落後
內地建築業商務活動指數升至逾4年高位,在內地、香港及澳門都有基建業務的中國建築(03311),亦具有一定留意價值。事實上,中國建築中期盈利24.93億元,按年增長10.7%。期內,收入229.7億元,按年升21.9%;截至9月底止首三季,未經審核經營溢利及應佔合營企業盈利合共約50.2億元,按年增長34.5%;首11個月累計新簽合約額約990.1億元,全年新簽合約額目標更上調至不低於1000億元;明年展望持續轉好。從估值看,中國建築的預測巿盈率為7.8倍,較中位數低1.6個標準差【圖4】,反映估值屬吸引水平。
雖然中國建築去年8月的供股行動,市場反應並不認同,亦拖累股價曾跌穿11.33元的供股價。惟考慮到中央收緊信貸及嚴格管理公私營項目(PPP)將擠出競爭力較低的參與者,有利中國建築爭取更多市佔率;而且經歷逾一季消化因供股而招致的沽壓後,近日股價已開始彈升,中短線有望維持追落後格局。
信報投資研究部
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