賭收續向好濠賭股尋寶

根據澳門博彩監察協調局的數據顯示，10月份博彩收入266.3億澳門元，按年增長22.1%【圖1】，表現較市場預期好；而且連續15個月錄得按年增長，較9月份亦大增24.7%。儘管今年「十一黃金周」博彩收入一度令市場失望，但實際上，10月的博彩收入是2014年10月以來單月最高；而且進一步拉升今年每月平均博彩收入至220億元，較2015及2016年分別多14.4%及18.3%。

據業內分析指出，部分貴賓廳及高端中場客在黃金周後重臨，以避開黃金周人潮。累計今年首10個月，澳門博彩收入約2200億澳門元，較去年同期增加19.2%。麥格理把今明兩年澳門博彩收入增長預測分別上調至18%及16%；招商證券國際則預測11月博彩收入增長18%，全年增長19%，增長動力主要來自貴賓廳及高端中場。

金沙績優可候低吸

值得留意的是，個別濠賭股已先後公布了第三季度業績，惟盈利表現卻相對參差。其中，金沙中國（01928）今年首三季盈利10.8億元（美元．下同），按年升23.4%；每股盈利13.39美仙。期內，收益淨額56.22億元，按年上漲16.93%；當中來自娛樂場收益47.3億元，按年揚16.8%；購物中心、客房、餐飲收益淨額分別為2.96億元、2.25億元及1.35億元。

單計第三季，金沙整體盈利4.03億元，較去年同期增24%；經調整EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）為6.51億元，按年增3.7%；期內，整體收入19.24億元，按年升12.2%。轉碼金額（貴賓廳生意額）為205億元，按年漲21.6%；非轉碼入箱數目（中場生意額）為52.4億元，微升1%。從估值來看，其預測巿盈率為22.6倍，較中位數水平低約0.1個標準差【圖2】。展望金沙中國仍繼續受惠於澳門博彩收入復甦，加上其往績股息率達5.3厘，現價可持有，或候反覆吸納看中線發展。

澳博中線恐落後同儕

澳博（00880）方面，首三季應佔溢利13.8億港元，按年跌14.1%；經調整EBITDA為22.3億港元，減少8.6%。期內，博彩收益303.9億港元，微跌1.2%；其中，旗艦新葡京娛樂場首三季博彩收益110.2億港元，按年增加11.3%；經調整EBITDA為12.7億港元，升0.8%。單計第三季，股東應佔溢利4.3億港元，較2016年同期減少16.5%；經調整EBITDA為7.3億港元，下跌10.4%。博彩收益100.2億港元，增加0.6%；當中，中場收益總額50.4億港元，按年跌4.6%；貴賓廳收益為47.3億港元，較去年同期增7.4%；角子機收益為2.5億港元，跌4.6%。

參考EJFQ FA+資料顯示，澳博預測市盈率為22.3倍，較中位數已高約0.5倍【圖3】。市場憂慮上葡京有可能延至2019年才正式開幕，並因此澳博下調今明兩年的盈利展望，故相信中線表現仍將落後於其他濠賭股。

永利市佔有望再升

最後，永利澳門（01128）今年首三季經調整EBITDA為9.12億元，較去年同期升63.4%。單計第三季，整體經營收益11.53億元，按年增長68.8%。期內，經調整EBITDA為3.21億元，按年增82%，按季也升約8%；其中，貴賓賭枱贏額8.6億元，增長77.3%；貴賓賭枱轉碼數270.67億元，大增79.4%；中場賭枱贏額4.1億元，按年升60%；與此同時，賭枱投注額也由去年同期13.8億元，增加40.2%至19.4億元。

參考EJFQ FA+資料顯示，永利預測市盈率為22.8倍，較中位數水平低約0.1個標準差【圖4】，與金沙中國估值接近。市場預期在去年8月開張的永利皇宮經營效率持續提升下，將帶動業績維持強勁增長，加上澳門博彩收入料再次由貴賓廳所帶動，永利有望獲得更大市佔率，故仍可待反覆跟進看好中線。