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2017年10月13日

杜嘯鴻 期權教室

寫在閱文上市前

騰訊(00700)的成功當然是中國知識型經濟起飛的象徵,但也應該是中國社會的特色才能產生的成果。Google和Facebook在大陸發展都有水土不服的問題,但這種社會需求絕對存在,因此導致騰訊的微信在無外敵壓境的條件下成長,今時今日深入民心,微信已成為內地普羅大眾「人體器官」的一部分。閣下有現金不一定可以方便地在內地生活,但有微信就一定可以。

騰訊帶來穩定現金流

筆者長期做騰訊的期權,這也是期權教室的「上堂股」,該股提供了令人滿意的穩定現金流;但筆者不能做到長期持有該股,主要原因就是期權的上行風險,Short Call經常被Call,等於到價止賺沽貨。不過,知道要出貨了又可以Short Put再來一回,享受現金流收入。

今年3月,就有消息傳來閱文(China Literature Ltd)要分拆上市,市場期待,最近的消息是有可能安排以持股先行配股,這的確是一個不錯的好主意。閱文的主體應該是被騰訊收購回來的盛大,盛大早期內地IPO不果,隨後被收歸「股王」旗下。

此刻的閱文是擁有大量的文字和音樂版權,而且會不斷產生,這些大多數都是出品人、也就是作者或表演者的作品,品質一般都會有保證,粉絲效應極強。

另外,這是兩個伴隨生活的內容,會有反覆觀看的可能性,極具廣告價值。相對阿里擁有的是影視內容版權,當然有影視明星捧場,吸引眼球,但影視品質難控制,也不可能是反覆觀看。

期待閱文上市之際,也令筆者聯想到Amazon的Kindle和YouTube的音樂,這都是筆者摯愛,特別是在YouTube聽音樂,幾乎是每天的行為,也習慣了接受廣告。

上文提及微信的成功與Google和Facebook在大陸的水土有關,那Amazon和YouTube在大陸的水土問題可能更嚴重!因此,我們可以預期Amazon和YouTube在全球可以做到的境界,騰訊的閱文在大陸也一定可以做到。

大陸版Amazon和YouTube

這次是以持股安排配股,如本欄早前的文章提及,筆者要多謝「王者」帶來的機會,令筆者8月份能付13.88元Long Call 265並且行使,持股在手。但要獲配股就要增加持有,所以就要提前行使付9.68元的12月Long Call 300,增持股票。Long倉行使是做期權的獨特功能,也是藝術,筆者非常喜歡。若閱文不是以持股安排配股,筆者就一定是持倉到12月底,現金在這2至3個月可以派往其他的用場。

藉此篇幅,建議散戶學習使用行使,享受權利的味道。騰訊在300元以上顯得昂貴,但期權成交暢旺,在明年首季前,市場成交聚集在370至400元,價內價外,不論Call/Put,不論月份,莊家一定報價,非常適合散戶參與。

行文至此,順帶一提,股王的大股東並非歐美巨賈,反而是南非的基金Naspers,2001年該基金年動用2.5億元入股,持股量達33.18%,成為絕對大股東,該基金的特點就是夠低調。

反觀騰訊內部,如圖片、標題是該股與黨(鐮刀加鎚頭)一起創業。《信報》上月也有報道,該股與《光明日報》簽署黨建共建備忘錄,《光明日報》是中共中央機關報,直屬中宣部,可見該股與黨媒的關係。騰訊員工3萬、黨員7000,4個員工有一個是黨員,在內地企業中應該算是非常誇張,估計中高層幹部都是黨員,組織緊密,思想統一,是一個可以完全放心的社會企業。

閱文上市後某種程度上會是擴張型的大眾媒體,一旦有「家長」放心,自由活動的空間當然無限。我們可以想像,閱文的大數據運用將發揮到淋漓盡致,面對億計的使用者,閣下喜歡看什麼書,喜歡聽什麼音樂,因此而衍生的興趣產品琳琅滿目,閱文一定服務周到。

閱文上市集資額小,粗略計60億元,發行量小,佔閱文擴大後的已發行股本總額15%估計,出現超額認購必然,目前唯一未知的就是持股與配股的比例,可能下周初會有定論,有興趣的讀者不妨留意。

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