街舖租金回落港零售股中線樂觀

香港政府統計處公布了最新本地零售數據，今年8月份零售業總銷貨價值為348.4億元，按年上升2.7%（7月份升幅為4%）【圖1】，但遜於市場預期升3.5%。

有業界分析認為，受颱風及雨天影響，市民減少外出消費，8月零售額仍錄得增長，主要是去年基數較低；扣除期間價格變動後，8月零售業總銷貨數量較去年同期上升3.2%。

累計今年1月至8月份，零售業總銷貨價值及零售業總銷貨數量的臨時估計均上升0.3%。若按零售商主要類別與去年同期比較，珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值上升7.3%【圖2：藍線】。其餘依次為：超級市場貨品升2.3%；百貨公司貨品升5.2%；藥物及化妝品升2.3%【圖2：紅線】；其他未分類的消費品升4.6%；電器及攝影器材升1.4%；汽車及汽車零件升7.2%；雜項耐用消費品升7.6%；書報、文具及禮品升1.8%；燃料升3.3%；家具及固定裝置升3.5%。

反之，服裝跌0.6%；食品、酒類飲品及煙草跌3.9%；鞋類、有關製品及其他衣物配件跌5.2%；中藥跌3.2%；眼鏡店跌0.1%。整體數據反映與內地客消費相關的零售表現仍屬穩定。

事實上，本港今年8月份特別「應風」，繼颱風「天鴿」後，又有「帕卡」吹襲，天文台於一周內更兩度發出8號或以上颱風訊號。天氣惡劣，自然不利整體的零售市道。然而，據本港旅遊業界表示，今年國慶及中秋的「超級黃金周」每日的內地旅行團訪港數目較去年同期大幅增加。

周大福復甦估值未算貴

另外，根據入境處數字顯示，假期10月1日整體入境人數為47.9萬，較去年同期的42.7萬人增加12%，其中內地訪港旅客達20.6萬人，較去年同期的18.8萬人，上升9.4%。本港酒店預訂情況亦較去年理想，業界相信酒店入住率可升至90%甚至爆滿。訪港旅客人數升溫，無疑有利刺激零售市道表現。本港零售商估計，今年「超級黃金周」有機會丁財兩旺，預料生意額會有一成增長。

值得注意的是，由於街舖租金回落，令營運槓桿提高，可能對推動本地零售股的同店銷售帶來正面作用。

其中，周大福（01929）截至今年3月底止年度營業額為512.5億元，雖然按年下跌9.5%，惟下半年收入明顯改善，由上半年度下跌23.5%，變成下半年度增長4.4%；毛利149.6億元，倒退4.3%；純利30.6億元，按年回升3.9%，且成功扭轉過去兩個年度的跌勢。

周大福首個財政季度銷售復甦步伐仍見持續，4月至6月的港澳及中國同店銷售分別按年增長5%及11%，為連續兩季錄得正增長，零售額則分別按年增長7%及17%。

參考EJFQ FA+的資料顯示，周大福的預測市盈率約21.8倍，較中位數高約0.4個標準差【圖3】，估值未至於偏貴水平。展望今年銷售仍將受惠本地零售市道回暖，可候低吸納看好中線。

佐丹奴高息回購撐股價

另外，主打服裝零售的佐丹奴（00709）上半年銷售額26.18億元，按年上升3.4%；毛利增加3.8%，至15.66億元，毛利率提升0.2個百分點，至59.8%，主要由於人民幣貶值；股東應佔溢利2.45億元，增長20.1%，純利率上升1.3個百分點，至9.4%。港澳地區銷售維持穩定，按年升3.5%，至4.73億元，但內地則下滑5%。

參考EJFQ FA+的資料顯示，佐丹奴的預測市盈率約14倍，較中位數低約0.1個標準差【圖4】。佐丹奴優點是派息慷慨，上半年派息比率高達96%，加上持續在市場回購股份，股價中線應有望保持穩中向好的格局。