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2017年10月3日

盧斯 個股策略

南旋注資利好候低吸

針織股南旋控股(01982)上周公布,向該公司主席、行政總裁、執董兼主要股東王庭聰收購保麗信集團100%股權,代價5.5億元,交易公布後公司股價急升。細看交易細節,以上交易兼具大股東增持、壓低市盈率,以及增加公司收益穩定性幾大元素,應該是一單相當利好的大股東注資交易。

保麗信在中國惠州及越南經營製造業務,其位於惠州的工廠物業為租賃協議的相關物業,主要從事製造針織鞋面及針織鞋。該相關物業位於惠州市荔城工業區的工廠部分樓面,總建築面積5.07萬平方米,用作工廠及宿舍用途。董事認為,保麗信集團鞋履業務對集團現有針織品業務屬合適的多元化發展。

交易變相壓低市盈率

交易代價其中3.44億元將由公司發股2億股支付,佔擴大後股本8.8%,每股作價1.72元即前收市價,餘額則將以現金支付。據股份轉讓協議,王庭聰同意提供溢利保證,並保證保麗信截至明年3月31止稅後綜合純利不少於6600萬元,否則會以差額8.3倍作出補償,相當於交易市盈率。

另外,交易完成後大股東持股將由72.29%增至74.73%,變相增持公司股權。由於該公司現價市盈率約11倍,以8.3倍市盈率注資,變相壓低公司市盈率。同時由針織品擴至鞋履生產業務,有利降低業績波動周期,增強業績穩定性。

越南廠助改善毛利率

集團截至今年3月底止,全年股東應佔盈利為3.28億元,按年增長41.5%,每股盈利15.97仙;派末期息2仙。期內,集團收益增加0.8%,至27.97億元。受惠於勞工成本較低的越南廠房,並及時擴充產能,從而擴大規模經濟及協同效應,集團毛利按年上升9.7%,至6.63億元;毛利率增加8.9%,至23.7%。

公告指出,隨着越南第二期廠房於2017年下半年陸續投產及開始進入商業生產階段,加上第一期廠房的生產效率逐步提升,因而能夠處理更多訂單。集團已準備就緒獲得更多客戶訂單,並正與多個知名的國際服飾品牌磋商以進一步擴展客戶基礎。集團對未來的業務發展前景審慎樂觀。

在越南廠房第一期於2015年建成後,其貢獻開始浮現,帶動集團截至去年9月底止的2017年中期毛利率,按年提升3.3個百分點,至23.8%。越南第二期廠房將於今年3月完成生產設備配置,4月起投入運作,預計其貢獻要等到2018年財政年度才會浮現。由於當地總勞工成本較內地低50%,預計越南廠房可帶來成本優勢,改善毛利率之餘,有助增加產能,應付海外訂單。

UNIQLO是南旋最大的客戶,對收入貢獻超過五成,UNIQLO母公司迅銷(06288)上年業績大幅下滑,對此,管理層表示,該公司客戶群較大,不單止有UNIQLO,UNIQLO業績下滑對公司整體不會有太大的影響,且來自UNIQLO的訂單每一年都有增長。

公司股價急升後,短期可待技術回調時逐步吸納,畢竟此股不是熱炒股,注資前股價仍在反覆下跌,待回吐過後買好過心急追貨。

 

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